धन वह सामान्यतः स्वीकार्य विनिमय माध्यम है। एक ऐसी अर्थव्यवस्था में जिसमें केवल एक व्यक्ति हो, वहाँ वस्तुओं का कोई विनिमय नहीं हो सकता और इसलिए धन की कोई भूमिका नहीं है। यहाँ तक कि यदि एक से अधिक व्यक्ति हों, पर वे बाज़ार लेन-देन में भाग न लें—उदाहरण के लिए, एकांत द्वीप पर रहने वाला परिवार—तो उनके लिए धन की कोई कार्यविधि नहीं है। तथापि, जैसे ही एक से अधिक आर्थिक एजेंट बाज़ार के माध्यम से लेन-देन करने लगते हैं, धन इन विनिमयों को सुगम बनाने का एक महत्वपूर्ण साधन बन जाता है। धन की मध्यस्थता के बिना होने वाले आर्थिक विनिमयों को वस्तु-विनिमय (बार्टर) कहा जाता है। परंतु इनमें अत्यंत असंभावित दोहरी इच्छा की संयोगिता की कल्पना करनी पड़ती है। उदाहरण के लिए, एक व्यक्ति के पास चावल की अधिशेष मात्रा है जिसे वह वस्त्रों के बदले में विनिमय करना चाहती है। यदि वह पर्याप्त भाग्यशाली नहीं है तो उसे ऐसा दूसरा व्यक्ति नहीं मिल सकता जिसे चावल की आवश्यकता हो और जिसके पास विनिमय के लिए अधिशेष वस्त्र हों। व्यक्तियों की संख्या बढ़ने पर खोज लागत निषेधात्मक हो सकती है। इस प्रकार, लेन-देन को सुगम बनाने के लिए एक ऐसी मध्यवर्ती वस्तु आवश्यक है जो दोनों पक्षों द्वारा स्वीकार्य हो। ऐसी वस्तु को धन कहा जाता है। व्यक्ति तब अपने उत्पादों को धन के बदले बेच सकते हैं और इस धन का उपयोग आवश्यक वस्तुओं की खरीद के लिए कर सकते हैं। यद्यपि विनिमयों की सुविधा को धन की प्रमुख भूमिका माना जाता है, वह अन्य उद्देश्यों की भी पूर्ति करता है। आधुनिक अर्थव्यवस्था में धन के प्रमुख कार्य निम्नलिखित हैं।

3.1 धन के कार्य

जैसा ऊपर समझाया गया है, धन का प्रथम और प्रमुख कार्य यह है कि यह विनिमय का माध्यम कार्य करता है। वस्तु विनिमय (बार्टर) एक विशाल अर्थव्यवस्था में अत्यंत कठिन हो जाता है क्योंकि लोगों को अपने अतिरिक्त उत्पादों के लिए उपयुक्त व्यक्तियों की तलाश में भारी लागत वहन करनी पड़ती है।

धन एक सुविधाजनक मूल्यमापन इकाई (यूनिट ऑफ अकाउंट) भी कार्य करता है। सभी वस्तुओं और सेवाओं का मूल्य मुद्रा इकाइयों में व्यक्त किया जा सकता है। जब हम कहते हैं कि एक निश्चित कलाई घड़ी का मूल्य ₹500 है, तो हमारा तात्पर्य यह है कि वह घड़ी 500 मुद्रा इकाइयों के साथ विनिमय की जा सकती है, जहाँ मुद्रा की एक इकाई रुपया है। यदि एक पेंसिल की कीमत ₹2 है और एक कलम की कीमत ₹10 है, तो हम कलम का पेंसिल के सापेक्ष मूल्य निकाल सकते हैं, अर्थात् एक कलम $10 \div 2 =$ 5 पेंसिल के बराबर है। इसी अवधारणा का उपयोग अन्य वस्तुओं के संदर्भ में स्वयं धन के मूल्य की गणना करने के लिए भी किया जा सकता है। उपरोक्त उदाहरण में एक रुपया $1 \div 2 =0.5$ पेंसिल या $1 \div 10 =0.1$ कलम के बराबर है। इस प्रकार यदि सभी वस्तुओं की कीमतें धन की दृष्टि से बढ़ जाएँ, अर्थात् सामान्य मूल्य स्तर में वृद्धि हो, तो किसी भी वस्तु के संदर्भ में धन का मूल्य घट जाना चाहिए—इस अर्थ में कि धन की एक इकाई अब किसी भी वस्तु की कम मात्रा खरीद सकती है। हम इसे धन की क्रय शक्ति में गिरावट कहते हैं।

वस्तु विनिमय प्रणाली में अन्य कमियाँ भी हैं। इस प्रणाली के तहत अपनी संपत्ति को आगे ले जाना कठिन है। मान लीजिए आपके पास चावल का एक भंडार है जिसे आप आज पूरी तरह से खर्ना नहीं चाहते। आप इस अतिरिक्त चावल के स्टॉक को एक ऐसी संपत्ति मान सकते हैं जिसे आप भविष्य में किसी समय खपत करें या अन्य वस्तुएँ प्राप्त करने के लिए बेच भी सकें। पर चावल सड़नशील वस्तु है और निश्चित समय से अधिक संग्रहीत नहीं किया जा सकता। साथ ही चावल का भंडार रखने के लिए बहुत अधिक स्थान चाहिए। जब आप अपने स्टॉक को अन्य वस्तुओं की खरीद के लिए विनिमय करना चाहें तो आपको चावल की माँग वाले लोगों को खोजने में काफी समय और संसाधन खर्च करना पड़ सकता है। यह समस्या हल हो सकती है यदि आप अपना चावल पैसे के बदले बेच दें। पैसा सड़नशील नहीं होता और उसे संग्रहीत करने की लागत भी काफी कम होती है। यह किसी भी समय किसी को भी स्वीकार्य होता है। इस प्रकार पैसा व्यक्तियों के लिए मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकता है। संपत्ति को भविष्य में उपयोग के लिए पैसे के रूप में संग्रहीत किया जा सकता है। तथापि इस कार्य को अच्छी तरह से निभाने के लिए पैसे का मूल्य पर्याप्त रूप से स्थिर होना चाहिए। बढ़ता हुआ मूल्य स्तर पैसे की क्रय शक्ति को क्षीण कर सकता है। यह ध्यान देने योग्य है कि पैसे के अतिरिक्त कोई अन्य संपत्ति भी मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकती है, जैसे सोना, भूमि सम्पत्ति, मकान या यहाँ तक कि बॉन्ड (जिन्हें शीघ्र ही प्रस्तुत किया जाएगा)। पर वे अन्य वस्तुओं में आसानी से परिवर्तनीय नहीं होते और सार्वभौमिक स्वीकार्यता भी नहीं रखते।

कुछ देशों ने नकदी के कम उपयोग और डिजिटल लेन-देन के अधिक उपयोग वाली अर्थव्यवस्था की ओर बढ़ने का प्रयास किया है। एक नकदी-रहित समाज एक आर्थिक स्थिति को दर्शाता है जिसमें वित्तीय लेन-देन भौतिक बैंक नोटों या सिक्कों के रूप में धन से जुड़े नहीं होते, बल्कि लेन-देन करने वाले पक्षों के बीच डिजिटल सूचना (आमतौर पर धन का इलेक्ट्रॉनिक प्रतिनिधित्व) के स्थानांतरित होने के माध्यम से होते हैं। भारत में सरकार ने वित्तीय समावेशन के लिए विभिन्न सुधारों में लगातार निवेश किया है। पिछले कुछ वर्षों में जन धन खाते, आधार सक्षम भुगतान प्रणाली, ई-वॉलेट, नेशनल फाइनेंशियल स्विच (NFS) और अन्य पहलों ने सरकार के नकदी-रहित बनने के संकल्प को मजबूत किया है। आज, देश भर में मोबाइल और स्मार्टफोन की पैठ के कारण वित्तीय समावेशन एक यथार्थवादी सपना के रूप में देखा जाता है।

3.2 धन की मांग और धन की आपूर्ति

3.2.1. धन की मांग

पैसे की मांग हमें बताती है कि लोग एक निश्चित राशि को पैसे के रूप में रखने की इच्छा क्यों करते हैं। चूँकि लेन-देन करने के लिए पैसे की जरूरत होती है, इसलिए लेन-देन के मूल्य से यह तय होगा कि लोग कितना पैसा रखना चाहेंगे; जितने अधिक लेन-देन करने होंगे, उतनी ही अधिक पैसे की मांग होगी। चूँकि किए जाने वाले लेन-देन की मात्रा आय पर निर्भर करती है, यह स्पष्ट होना चाहिए कि आय बढ़ने से पैसे की मांग बढ़ेगी। साथ ही, जब लोग अपनी बचत को बैंक में ब्याज पाने के बजाय नकद रूप में रखते हैं, तो यह भी देखना होगा कि ब्याज दर क्या है। विशेष रूप से, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो लोग पैसा रखने में कम रुचि रखते हैं क्योंकि पैसा रखना इस बात के समान है कि वे ब्याज देने वाली जमा राशि कम रख रहे हैं, और इस तरह उन्हें कम ब्याज मिलेगा। इसलिए, उच्च ब्याज दरों पर पैसे की मांग घट जाती है।

3.2.2. पैसे की आपूर्ति

एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में पैसा नकद और बैंक जमा दोनों को मिलाकर बनता है। यह देखा जाए कि किस प्रकार के बैंक जमा को शामिल किया जा रहा है, इसके आधार पर पैसे के कई मापदंड होते हैं ${ }^{1}$। ये एक ऐसी प्रणाली द्वारा बनाए जाते हैं जिसमें दो प्रकार के संस्थान होते हैं; अर्थव्यवस्था का केंद्रीय बैंक और वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली।

केंद्रीय बैंक

केंद्रीय बैंक एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में एक बहुत महत्वपूर्ण संस्था है। लगभग हर देश का एक केंद्रीय बैंक होता है। भारत को अपना केंद्रीय बैंक 1935 में मिला। इसका नाम ‘भारतीय रिज़र्व बैंक’ है। केंद्रीय बैंक के कई महत्वपूर्ण कार्य होते हैं। यह देश की मुद्रा जारी करता है। यह बैंक दर, खुले बाज़ार संचालन और रिज़र्व अनुपात में बदलाव जैसी विभिन्न विधियों से देश की मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह सरकार का बैंकर के रूप में कार्य करता है। यह अर्थव्यवस्था के विदेशी मुद्रा भंडार का संरक्षक है। यह बैंकिंग प्रणाली का भी बैंक के रूप में कार्य करता है, जिस पर बाद में विस्तार से चर्चा की जाएगी।

मुद्रा आपूर्ति के दृष्टिकोण से, हमें इसकी मुद्रा जारी करने के कार्य पर ध्यान केंद्रित करना होगा। केंद्रीय बैंक द्वारा जारी की गई यह मुद्रा जनता या वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी जा सकती है, और इसे ‘उच्च-क्षमता वाली मुद्रा’ या ‘रिज़र्व मुद्रा’ या ‘मौद्रिक आधार’ कहा जाता है क्योंकि यह ऋजन निर्माण का आधार कार्य करती है।

वाणिज्यिक बैंक

वाणिज्यिक बैंक अन्य प्रकार की संस्थाएँ हैं जो अर्थव्यवस्था की मुद्रा-निर्माण प्रणाली का हिस्सा हैं। निम्नलिखित खंड में हम वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली का विस्तार से अध्ययन करते हैं। ये जनता से जमा स्वीकार करते हैं और इन निधियों का एक भाग उन लोगों को उधार देते हैं जो उधार लेना चाहते हैं। बैंक जमाकर्ताओं को जो ब्याज दर देते हैं वह उधारकर्ताओं से वसूली जाने वाली दर से कम होती है। इन दो प्रकार की ब्याज दरों के बीच का यह अंतर, जिसे ‘प्रसार’ कहा जाता है, बैंक द्वारा अर्जित लाभ है।

बैंकों द्वारा जमा और ऋण (क्रेडिट) सृजन की प्रक्रिया नीचे समझाई गई है। इस प्रक्रिया को समझने के लिए, आइए एक कहानी पर चर्चा करें।

एक बार एक गाँव में लाला नाम का एक सुनार था। इस गाँव में लोग वस्तुओं और सेवाओं को खरीदने के लिए सोना और अन्य कीमती धातुओं का उपयोग करते थे। दूसरे शब्दों में, ये धातुएँ पैसे के रूप में कार्य कर रही थीं। गाँव के लोग अपना सोना सुरक्षित रखने के लिए लाला के पास रखने लगे। अपना सोना रखने के बदले में, लाला ने गाँव के लोगों को कागज़ की रसीदें जारी कीं और उनसे एक छोटी सी फीस वसूली। धीरे-धीरे समय के साथ, लाला द्वारा जारी की गई कागज़ की रसीदें पैसे के रूप में चलने लगीं। इसका मतलब है कि गेहूं खरीदने के लिए सोना देने के बजाय, कोई व्यक्ति गेहूं या जूते या किसी अन्य वस्तु के लिए लाला द्वारा जारी की गई कागज़ की रसीद देकर भुगतान करता। इस प्रकार, कागज़ की रसीदें पैसे के रूप में कार्य करने लगीं क्योंकि गाँव के सभी लोगों ने इन्हें विनिमय के माध्यम के रूप में स्वीकार कर लिया।

अब, मान लीजिए कि लाला के पास $100 \mathrm{Kgs}$ सोना था, जो विभिन्न लोगों ने जमा कराया था और उसने $100 \mathrm{kgs}$ सोने के संगत रसीदें जारी की थीं। इस समय रामू लाला के पास आता है और $25 \mathrm{kgs}$ सोने का ऋण मांगता है। क्या लाला ऋण दे सकता है? उसके पास मौजूद $100 \mathrm{kgs}$ सोने पर पहले से ही दावेदार हैं। हालांकि, लाला यह निर्णय ले सकता है कि सोना जमा कराने वाले सभी लोग एक साथ अपनी जमा राशि निकालने नहीं आएंगे और इसलिए वह रामू को ऋण दे दे और उससे ब्याज वसूले। यदि लाला $25 \mathrm{kgs}$ सोने का ऋण देता है, तो रामू इन $25 \mathrm{kgs}$ सोने से अली को भुगतान कर सकता है और अली वह $25 \mathrm{kgs}$ सोना लाला के पास रख सकता है और बदले में कागजी रसीद ले सकता है। असल में, कागजी रसीदें, जो पैसे के रूप में कार्य कर रही हैं, अब $125 \mathrm{kgs}$ तक बढ़ गई होंगी। ऐसा प्रतीत होता है कि लाला ने हवा से पैसा बना दिया है! आधुनिक बैंकिंग प्रणाली ठीक वैसे ही काम करती है जैसे इस उदाहरण में लाला व्यवहार करता है।

व्यावसायिक बैंक उन व्यक्तियों या फर्मों के बीच मध्यस्थता करते हैं जिनके पास अतिरिक्त धन होता है और उन लोगों को ऋण देते हैं जिन्हें धन की आवश्यकता होती है। अतिरिक्त धन वाले लोग अपने धन को बैंकों में जमा के रूप में रख सकते हैं और जिन्हें धन की आवश्यकता होती है, वे घरेलू ऋण, फसल ऋण आदि के रूप में धन उधार लेते हैं। लोग बैंकों में धन रखना पसंद करते हैं क्योंकि बैंक किसी भी जमा पर कुछ ब्याज देने की पेशकश करते हैं। साथ ही, अतिरिक्त धन को बैंक में रखना घर पर रखने की तुलना में अधिक सुरक्षित हो सकता है, जैसे ऊपर दिए गए उदाहरण में लोगों ने अपना सोना घर पर रखने के बजाय लाला के पास रखना पसंद किया था। आधुनिक संदर्भ में, चेक और डेबिट कार्ड दिए गए हैं, मांग जमा रखने से लेन-देन अधिक सुविधाजनक और सुरक्षित हो जाते हैं, भले ही उन पर कोई ब्याज न मिले। (कल्पना कीजिए कि घर खरीदने के लिए बड़ी रकम नकद में देनी पड़े।)

बैंक उन फंडों के साथ क्या करता है जो उसमें जमा किए गए हैं? यह मानते हुए कि हर कोई जिसने बैंक में फंड जमा किए हैं, वे सभी एक साथ अपने फंड वापस नहीं मांगेंगे, बैंक इन फंडों को किसी ऐसे व्यक्ति को ब्याज पर उधार दे सकता है जिसे फंडों की जरूरत है (बेशक, बैंक को यह सुनिश्चित करना होगा कि उसे फंड निर्धारित समय पर वापस मिलेंगे)। इसलिए बैंक आमतौर पर जमाकर्ताओं को उनकी मांग पर फंड वापस करने के लिए एक हिस्सा रखता है और बाकी को उधार देता है। चूंकि बैंक अपने दिए गए ऋणों पर ब्याज कमाते हैं, कोई भी बैंक अधिक से अधिक उधार देना चाहेगा। हालांकि, जमाकर्ताओं की मांग पर भुगतान करने में सक्षम होना बैंक की बचत के लिए अत्यंत आवश्यक है। जमाकर्ता अपने फंड तभी बैंक में रखेंगे जब उन्हें पूरा विश्वास होगा कि वे अपने फंड मांगने पर वापस पा सकते हैं। इसलिए एक बैंक को अपने उधार देने वाले कार्यों को संतुलित करना होगा ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि किसी भी जमाकर्ता की मांग पर भुगतान के लिए पर्याप्त फंड उपलब्ध हैं।

3.3 बैंकिंग प्रणाली द्वारा मुद्रा सृजन

बैंक मुद्रा का सृजन लाला की कहानी में दिए गए तरीके के समान तरीके से कर सकते हैं। बैंक सिर्फ इसलिए उधार दे सकते हैं क्योंकि वे यह उम्मीद नहीं करते कि सभी जमाकर्ता अपने जमा किए गए फंड एक साथ निकाल लेंगे। जब बैंक किसी व्यक्ति को उधार देता है, तो उस व्यक्ति के नाम पर एक नया खाता खोला जाता है। इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति पुराने जमा और नए जमा (प्लस मुद्रा) तक बढ़ जाती है।

आइए एक उदाहरण लेते हैं। मान लीजिए देश में केवल एक ही बैंक है। आइए इस बैंक के लिए एक काल्पनिक बैलेंस शीट बनाते हैं। बैलेंस शीट किसी भी फर्म की संपत्तियों और देनदारियों का एक रिकॉर्ड होता है। परंपरागत रूप से, फर्म की संपत्तियों को बाईं ओर दर्ज किया जाता है और देनदारियों को दाईं ओर। लेखांकन नियम कहते हैं कि बैलेंस शीट के दोनों पक्ष समान होने चाहिए या कुल संपत्तियों को कुल देनदारियों के बराबर होना चाहिए। संपत्तियां वे चीजें हैं जो एक फर्म के पास हैं या जो एक फर्म दूसरों से दावा कर सकती है। बैंक के मामले में, इमारतों, फर्नीचर आदि के अलावा, इसकी संपत्तियां जनता को दिए गए ऋण हैं। जब बैंक किसी व्यक्ति को ₹100 का ऋण देता है, तो यह बैंक का उस व्यक्ति पर ₹100 का दावा है। एक अन्य संपत्ति जो बैंक के पास होती है, वह है रिज़र्व। रिज़र्व वे जमा होते हैं जो वाणिज्यिक बैंक भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) के पास रखते हैं और इसकी नकदी। ये रिज़र्व आंशिक रूप से नकद और आंशिक रूप से RBI द्वारा जारी वित्तीय साधनों (बॉन्ड और ट्रेजरी बिल) के रूप में रखे जाते हैं। रिज़र्व उन जमाओं के समान हैं जो हम बैंकों में रखते हैं। हम जमा रखते हैं और ये जमा हमारी संपत्तियां हैं, इन्हें हमारे द्वारा निकाला जा सकता है। इसी प्रकार, स्टेट बैंक ऑफ इंडिया (SBI) जैसे वाणिज्यिक बैंक अपने जमा RBI के पास रखते हैं और इन्हें रिज़र्व कहा जाता है।

संपत्तियां $=$ रिज़र्व + ऋण

देनदारियां किसी भी फर्म के लिए उसके ऋण या वे चीजें हैं जो वह दूसरों पर देती है। बैंक के लिए, मुख्य देनदारी वे जमा होते हैं जो लोग उसके पास रखते हैं।

देनदारियां $=$ जमा

लेखांकन नियम कहता है कि खाते के दोनों पक्षों का संतुलन होना चाहिए। इसलिए यदि संपत्तियाँ देनदारियों से अधिक हैं, तो उन्हें दाहिने पक्ष पर निवल मूल्य के रूप में दर्ज किया जाता है।

$$ \text { निवल मूल्य = संपत्तियाँ }-\text { देनदारियाँ } $$

3.3.1 एक काल्पनिक बैंक का बैलेंस शीट

आइए हमारा काल्पनिक बैंक जमा (देनदारियाँ) के साथ शुरू होता है जो ₹100 के बराबर है। यह इसलिए हो सकता है कि श्रीमती फर्नांडीस ने बैंक में ₹100 जमा किए हैं। आइए इस बैंक ने समान राशि आरबीआई में रिज़र्व के रूप में जमा की। तालिका 3.1 इसका बैलेंस शीट दर्शाती है।

3.1 एक बैंक का बैलेंस शीट

यदि हम मान लें कि परिसंचरण में कोई मुद्रा नहीं है, तो अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा आपूर्ति ₹100 के बराबर होगी।

$$ M_{1}=\text { मुद्रा }+\text { जमा }=0 +100 =100 $$

3.3.2 ऋण सृजन की सीमाएँ और मुद्रा गुणक

मान लीजिए श्री मैथ्यू इस बैंक में ₹500 का ऋण लेने आते हैं। क्या हमारा बैंक यह ऋण दे सकता है? यदि यह ऋण देता है और श्री मैथ्यू ऋण राशि को स्वयं बैंक में जमा करते हैं, तो कुल बैंक जमा और इसलिए कुल मुद्रा आपूर्ति बढ़ जाएगी। ऐसा प्रतीत होता है जैसे बैंक जितनी चाहें उतनी मुद्रा बनाते जा सकते हैं।

लेकिन क्या बैंकों द्वारा धन या ऋण सृजन की कोई सीमा होती है? हाँ, और यह केंद्रीय बैंक (RBI) द्वारा निर्धारित होती है। RBI जमाओं का एक निश्चित प्रतिशत तय करता है जो हर बैंक को आरक्षित रखना होता है। यह यह सुनिश्चित करने के लिए किया जाता है कि कोई बैंक ‘अधिक ऋण’ न दे। यह एक कानूनी आवश्यकता है और बैंकों पर बाध्यकारी है। इसे ‘आवश्यक आरक्षित अनुपात’ या ‘आरक्षित अनुपात’ या ‘नकद आरक्षित अनुपात’ (CRR) कहा जाता है।

नकद आरक्षित अनुपात (CRR) $=$ वह प्रतिशत जमा जो बैंक को बैंक के साथ नकद आरक्षित के रूप में रखना होता है।

CRR के अलावा, बैंकों को अल्पकालिक रूप में कुछ आरक्षित नकदी रखने की भी आवश्यकता होती है। इस अनुपात को वैधानिक तरलता अनुपात या SLR कहा जाता है।

हमारे काल्पनिक उदाहरण में, मान लीजिए CRR = 20 प्रतिशत है, तो 100 रुपये की जमा के साथ, हमारे बैंक को 20 रुपये (100 का 20 प्रतिशत) नकद आरक्षित के रूप में रखने होंगे। केवल शेष जमा राशि, अर्थात् 80 रुपये (100-20 = 80) ही ऋण देने के लिए उपयोग की जा सकती है। आरक्षित अनुपात की वैधानिक आवश्यकता बैंकों द्वारा सृजित किए जा सकने वाले ऋण की मात्रा की सीमा के रूप में कार्य करती है।

हम इसे एक बैंक वाली काल्पनिक अर्थव्यवस्था के उदाहरण पर वापस जाकर समझ सकते हैं। मान लीजिए कि हमारे बैंक की शुरुआत लीला द्वारा किए गए ₹100 के जमा के साथ होती है। आरक्षित अनुपात 20 प्रतिशत है। इस प्रकार हमारे बैंक के पास ₹80 ($100-20$) उधार देने के लिए हैं और बैंक ₹80 जसपाल कौर को उधार देता है, जो अगले दौर में बैंक की जमा राशि के रूप में दिखाई देता है और कुल जमा ₹180 हो जाते हैं। अब हमारे बैंक को ₹180 का 20 प्रतिशत यानी ₹36 नकदी के रूप में आरक्षित रखना होगा। याद कीजिए कि हमारे बैंक की शुरुआत ₹100 नकदी के साथ हुई थी। चूंकि उसे केवल ₹36 आरक्षित रखने हैं, वह ₹64 फिर से उधार दे सकता है $(100-36 =64)$। बैंक ₹64 जुनैद को उधार देता है। यह राशि बैंक में जमा के रूप में दिखाई देती है। यह प्रक्रिया तब तक दोहराती रहती है जब तक सभी आवश्यक आरक्षित ₹100 नहीं हो जाते। आवश्यक आरक्षित ₹100 तभी होंगे जब कुल जमा ₹500 हो जाएंगे। ऐसा इसलिए है क्योंकि ₹500 के जमा के लिए नकदी आरक्षित ₹$100(500$ का $20$ प्रतिशत $=100)$ होनी चाहिए। यह प्रक्रिया तालिका 3.2 में दिखाई गई है।

तालिका 3.2; मुद्रा गुणज प्रक्रिया

पहला स्तंभ प्रत्येक चक्र को सूचीबद्ध करता है। दूसरा स्तंभ प्रत्येक चक्र की शुरुआत में बैंक में कुल जमा राशि को दर्शाता है। इन जमा राशियों का बीस प्रतिशत आरबीआई में अनिवार्य आरक्षित निधि के रूप में जमा करना होता है (स्तंभ 3)। जो राशि बैंक प्रत्येक चक्र में उधार देता है, वह अगले चक्र में बैंक की जमा राशि में जुड़ जाती है। स्तंभ 4 बैंकों द्वारा दिए गए ऋणों को दर्शाता है।

तालिका 3.3; बैंक का संतुलन पत्र

चूँकि बैंक से अपेक्षा की जाती है कि वह अपनी जमा राशि का केवल 20 प्रतिशत आरक्षित निधि के रूप में रखे, इस प्रकार ₹100 की आरक्षित निधि (₹500 का 20 प्रतिशत = 100) ₹500 की जमा राशि को समर्थन दे सकती है। दूसरे शब्दों में, हमारा बैंक ₹400 का ऋण दे सकता है। तालिका 3.3 इसका संतुलन पत्र प्रदर्शित करती है।

$$ \mathrm{M}_{1}=\text { मुद्रा }+\text { जमा राशि }=0 +500 =500 $$

इस प्रकार, मुद्रा आपूर्ति ₹100 से बढ़कर ₹500 हो जाती है।

20 प्रतिशत की सीआरआर दी गई होने पर बैंक ₹400 से अधिक का ऋण नहीं दे सकता। इसलिए, आरक्षित निधि की आवश्यकता मुद्रा सृजन की सीमा के रूप में कार्य करती है।

$$ \text { मुद्रा गुणक }=\frac{1}{\text { कैश रिज़र्व अनुपात }} $$

हमारे उदाहरण में, मुद्रा गुणक $=\frac{1}{20 \%}$=$\frac{1}{0.2}=5$। इस प्रकार, ₹100 की आरक्षित निधि ₹$(5$ X 100) $=$ ₹500 की जमा राशि बनाती है।

3.4 मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करने के नीति उपकरण

रिज़र्व बैंक ही एकमात्र संस्था है जो मुद्रा जारी कर सकती है। जब वाणिज्यिक बैंकों को अधिक पैसे की जरूरत होती है ताकि वे अधिक ऋण दे सकें, तो वे बाज़ार से ऐसे फंड ले सकते हैं या केंद्रीय बैंक के पास जा सकते हैं। केंद्रीय बैंक विभिन्न उपकरणों के माध्यम से उन्हें फंड उपलब्ध कराता है। RBI की यह भूमिका, यानि बैंकों को हर समय उधार देने के लिए तैयार रहना, केंद्रीय बैंक का एक अन्य महत्वपूर्ण कार्य है, और इस कारण केंद्रीय बैंक को अंतिम उपाय उधारदाता कहा जाता है।

RBI अर्थव्यवस्था में मुद्रा आपूर्ति को विभिन्न तरीकों से नियंत्रित करता है। केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले उपकरण मात्रात्मक या गुणात्मक हो सकते हैं। मात्रात्मक उपकरण CRR, बैंक दर या खुले बाजार संचालन को बदलकर मुद्रा आपूर्ति की मात्रा को नियंत्रित करते हैं। गुणात्मक उपकरणों में केंद्रीय बैंक द्वारा वाणिज्यिक बैंकों को ऋण देने को प्रोत्साहित या अनुदेशित करने के लिए प्रेरणा शामिल है, जो नैतिक प्रेरणा, मार्जिन आवश्यकता आदि के माध्यम से किया जाता है।

अब तक यह स्पष्ट हो जाना चाहिए कि यदि केंद्रीय बैंक रिज़र्व अनुपात बदलता है, तो इससे बैंकों द्वारा ऋण देने में परिवर्तन आएगा, जिससे जमा राशि और इसलिए मुद्रा आपूर्ति पर प्रभाव पड़ेगा। पहले चर्चा किए गए उदाहरण में, यदि RBI रिज़र्व अनुपात को 25 प्रतिशत तक बढ़ा देती है, तो मुद्रा गुणक क्या होगा? ध्यान दें कि पिछले मामले में, 100 रुपये के रिज़र्व 400 रुपये की जमा राशि को सहारा दे सकते थे। लेकिन अब बैंकिंग प्रणाली केवल 300 रुपये का ऋण दे पाएगी। बढ़ी हुई रिज़र्व आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए उसे कुछ ऋण वापस बुलाने होंगे। इसलिए, मुद्रा आपूर्ति घट जाएगी।

मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित करने का एक अन्य महत्वपूर्ण उपकरण खुले बाजार संचालन भी है। खुले बाजार संचालन से तात्पर्य सरकार द्वारा जारी किए गए बॉन्डों की खुले बाजार में खरीद और बिक्री से है। यह खरीद और बिक्री सरकार की ओर से केंद्रीय बैंक को सौंपी जाती है। जब RBI खुले बाजार में सरकारी बॉन्ड खरीदती है, तो वह इसके लिए चेक देकर भुगतान करती है। यह चेक अर्थव्यवस्था में कुल रिज़र्व की मात्रा को बढ़ाता है और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति बढ़ाता है। RBI द्वारा बॉन्ड की बिक्री (निजी व्यक्तियों या संस्थाओं को) रिज़र्व की मात्रा में कमी लाती है और इसलिए मुद्रा आपूर्ति घटती है।

खुले बाजार संचालन दो प्रकार के होते हैं; पूर्ण और रेपो। पूर्ण खुले बाजार संचालन स्थायी स्वभाव के होते हैं; जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को खरीदता है (इस प्रकार प्रणाली में धन डालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें बेचने के वादे के होता है। इसी प्रकार, जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को बेचता है (इस प्रकार प्रणाली से धन निकालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें खरीदने के वादे के होता है। परिणामस्वरूप, धन का इंजेक्शन/अवशोषण स्थायी स्वभाव का होता है। हालांकि, एक अन्य प्रकार का संचालन होता है जिसमें जब केंद्रीय बैंक प्रतिभूति खरीदता है, तो इस खरीद समझौते में इस प्रतिभूति के पुनर्विक्रय की तिथि और मूल्य का भी उल्लेख होता है। इस प्रकार के समझौते को पुनर्खरीद समझौता या रेपो कहा जाता है। जिस ब्याज दर पर इस तरह से धन उधार दिया जाता है, उसे रेपो दर कहा जाता है। इसी प्रकार, प्रतिभूतियों की पूर्ण बिक्री के बजाय केंद्रीय बैंक एक ऐसे समझौते के माध्यम से प्रतिभूतियां बेच सकता है जिसमें यह उल्लेख होता है कि उन्हें किस तिथि और मूल्य पर पुनः खरीदा जाएगा। इस प्रकार के समझौते को रिवर्स पुनर्खरीद समझौता या रिवर्स रेपो कहा जाता है। जिस दर पर इस तरह से धन निकाला जाता है, उसे रिवर्स रेपो दर कहा जाता है। भारतीय रिजर्व बैंक विभिन्न परिपक्वता अवधियों पर रेपो और रिवर्स रेपो संचालन करता है; overnight, 7-day, 14-day, आदि। इस प्रकार के संचालन अब भारतीय रिजर्व बैंक की मौद्रिक नीति का मुख्य उपकरण बन गए हैं।

आरबीआई वाणिज्यिक बैंकों को दिए जाने वाले ऋणों की दर को बदलकर मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित कर सकता है। इस दर को भारत में बैंक दर कहा जाता है। बैंक दर बढ़ाने से वाणिज्यिक बैंकों द्वारा लिए गए ऋण महंगे हो जाते हैं; इससे वाणिज्यिक बैंकों के पास मौजूद रिजर्व घटते हैं और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति में कमी आती है। बैंक दर में गिरावट मुद्रा आपूर्ति को बढ़ा सकती है।

बॉक्स 3.1; मुद्रा की मांग और आपूर्ति; एक विस्तृत चर्चा

मुद्रा सभी परिसंपत्तियों में सबसे अधिक तरल होती है इस अर्थ में कि इसे सार्वभौमिक रूप से स्वीकार किया जाता है और इसलिए इसे अन्य वस्तुओं के साथ आसानी से विनिमय किया जा सकता है। दूसरी ओर, इसका एक अवसर लागत होता है। यदि आप किसी निश्चित नकद शेष राशि को रखने के बजाय उसे किसी बैंक में स्थायी जमा में डालते हैं तो आप उस राशि पर ब्याज कमा सकते हैं। यह तय करते समय कि किसी समय पर कितनी मुद्रा रखनी है, व्यक्ति को तरलता के लाभ और खोए गए ब्याज के नुकसान के बीच ट्रेड-ऑफ पर विचार करना पड़ता है। मुद्रा शेष राशि की मांग को इस प्रायः तरलता प्राथमिकता कहा जाता है। लोग मुद्रा शेष रखने की इच्छा मुख्यतः दो प्रेरणाओं से करते हैं।

लेन-देन प्रेरणा

पैसे रखने का मुख्य उद्देश्य लेन-देन करना होता है। यदि आपको साप्ताहिक आय मिलती है और आप हर सप्ताह के पहले दिन अपने बिल चुका देते हैं, तो आपको पूरे बाकी सप्ताह नकद राशि रखने की जरूरत नहीं है; आप अपने नियोक्ता से यह भी कह सकते हैं कि वह आपके साप्ताहिक वेतन से सीधे आपके खर्च काट ले और शेष राशि आपके बैंक खाते में जमा कर दे। लेकिन सामान्यतः हमारे खर्च के ढंग हमारी प्राप्तियों से मेल नहीं खाते। लोग आय समय-समय पर किसी बिंदु पर कमाते हैं और उसे पूरे अंतराल में लगातार खर्च करते हैं। मान लीजिए आप हर महीने के पहले दिन ₹100 कमाते हैं और इस राशि को बाकी महीने में समान रूप से खर्च कर देते हैं। इस प्रकार आपकी नकद शेष राशि महीने की शुरुआत और अंत में क्रमशः ₹100 और ₹0 होती है। आपकी औसत नकद राशि तब इस प्रकार गणना की जा सकती है: (₹100 + ₹0) ÷ 2 = ₹50, जिससे आप ₹100 प्रति माह के मूल्य के लेन-देन कर रहे हैं। इसलिए आपकी पैसे की औसत लेन-देन मांग आपकी मासिक आय के आधे के बराबर है, या दूसरे शब्दों में, आपकी मासिक लेन-देन के मूल्य के आधे के बराबर है।

अब, एक दो-व्यक्ति की अर्थव्यवस्था पर विचार करें जिसमें दो संस्थाएँ हैं – एक फर्म (जिसका स्वामित्व एक व्यक्ति के पास है) और एक श्रमिक। फर्म हर महीने की शुरुआत में श्रमिक को ₹100 वेतन देता है। बदले में श्रमिक, इस आय को पूरे महीने में फर्म द्वारा उत्पादित उत्पाद पर खर्च करता है – यह इस अर्थव्यवस्था में उपलब्ध एकमात्र वस्तु है! इस प्रकार, हर महीने की शुरुआत में श्रमिक के पास ₹100 की नकदी होती है और फर्म के पास ₹0 की शेष राशि होती है। महीने के अंतिम दिन चित्र उलट हो जाता है – फर्म के पास श्रमिक को बेचकर ₹100 की नकदी जमा हो जाती है। फर्म और श्रमिक दोनों की औसत नकदी पकड़ ₹50-₹50 होती है। इस प्रकार इस अर्थव्यवस्था में कुल लेन-देन के लिए पैसों की माँग ₹100 के बराबर है। इस अर्थव्यवस्था में मासिक लेन-देन का कुल आयतन ₹200 है – फर्म ने ₹100 मूल्य का उत्पाद श्रमिक को बेचा है और श्रमिक ने ₹100 मूल्य की सेवाएँ फर्म को दी हैं। अर्थव्यवस्था में पैसों की लेन-देन माँग फिर से समय की इकाई अवधि में कुल लेन-देन आयतन का एक अंश है।

सामान्यतः, इसलिए, किसी अर्थव्यवस्था में लेन-देन के लिए पैसों की माँग, $M_{T}^{d}$, निम्न रूप में लिखी जा सकती है

$$ \begin{equation*} M_{T}^{d}=k\cdot T\tag{3.1} \end{equation*} $$

जहाँ, $T$ अर्थव्यवस्था में समय की इकाई अवधि के दौरान (नाममात्र) लेन-देनों का कुल मूल्य है और $k$ एक धनात्मक अंश है।

ऊपर वर्णित दो-व्यक्ति वाली अर्थव्यवस्था को एक अन्य कोण से भी देखा जा सकता है। हो सकता है आपको यह आश्चर्यजनक लगे कि अर्थव्यवस्था मात्र ₹100 के मुद्रा संतुलन का उपयोग करके ₹200 प्रति माह के लेन-देन को सम्पन्न कर रही है। इस पहेली का उत्तर सरल है—प्रत्येक रुपया माह में दो बार हाथ बदल रहा है। पहले दिन यह रुपया नियोक्ता की जेब से मज़दूर की जेब में जाता है और फिर माह के दौरान कभी मज़दूर के हाथ से नियोक्ता के हाथ में वापस आ जाता है। मुद्रा की इकाई जितनी बार एक निश्चित अवधि में हाथ बदलती है, उसे मुद्रा की परिचरण चाल कहा जाता है। उपरोक्त उदाहरण में यह 2 है, जो आधे के व्युत्क्रम है—अर्थात् मुद्रा संतुलन और लेन-देन के मूल्य के अनुपात का व्युत्क्रम। इस प्रकार, सामान्य रूप में हम समीकरण (3.1) को निम्न रूप में पुनः लिख सकते हैं

$$ \begin{equation*} \frac{1}{k}\cdot M^{d}{ } _{T}=T\text {, or, v. }\cdot M^{d}{ } _{T}^{d}=T\tag{3.2} \end{equation*} $$

जहाँ, $v=1 / k$ परिसंचरण की गति है। ध्यान दें कि उपरोक्त समीकरण के दाहिने पक्ष का पद, $T$, एक प्रवाह चर है जबकि मुद्रा की मांग, $M^{d}{ } _{T}$, एक स्टॉक संकल्पना है — यह उस समय बिंदु पर धारण करने के लिए लोगों की इच्छुक मुद्रा के स्टॉक को दर्शाती है। मुद्रा की गति, $v$, हालाँकि एक समय आयाम रखती है। यह उस समय की इकाई अवधि, मान लीजिए एक महीने या एक वर्ष, के दौरान प्रत्येक स्टॉक इकाई के हाथ बदलने की संख्या को दर्शाती है। इस प्रकार, बायाँ पक्ष, v. $M^{d}{ } _{T}$, उस इकाई समय अवधि में इस स्टॉक के साथ किए गए मौद्रिक लेन-देनों के कुल मूल्य को मापता है। यह एक प्रवाह चर है और इसलिए, दाहिने पक्ष के बराबर है।

हम अंततः किसी अर्थव्यवस्था की समग्र लेन-देन मुद्रा मांग और किसी दिए गए वर्ष के (नाममात्र) जीडीपी के बीच संबंध को जानने में रुचि रखते हैं। किसी अर्थव्यवस्था में वार्षिक लेन-देनों का कुल मूल्य सभी मध्यवर्ती वस्तुओं और सेवाओं के लेन-देनों को सम्मिलित करता है और स्पष्ट रूप से नाममात्र जीडीपी से कहीं अधिक है। हालाँकि, सामान्यतः, लेन-देनों के मूल्य और नाममात्र जीडीपी के बीच एक स्थिर, सकारात्मक संबंध मौजूद रहता है। नाममात्र जीडीपी में वृद्धि का तात्पर्य लेन-देनों के कुल मूल्य में वृद्धि से है और इसलिए समीकरण (3.1) से अधिक लेन-देन मुद्रा मांग है। इस प्रकार, सामान्यतः, समीकरण (3.1) को निम्नलिखित तरीके से संशोधित किया जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{T}=k P Y\tag{3.3} \end{equation*} $$

जहाँ $Y$ वास्तविक GDP है और $P$ सामान्य मूल्य स्तर या GDP डिफ्लेटर है। उपरोक्त समीकरण हमें बताता है कि लेनदेन के लिए धन की मांग एक अर्थव्यवस्था की वास्तविक आय से सकारात्मक रूप से संबंधित है और इसकी औसत मूल्य स्तर से भी।

प्रायोगिक प्रेरणा

एक व्यक्ति अपनी संपत्ति को भूमि संपत्ति, सोना-चांदी, बॉन्ड, धन आदि के रूप में रख सकता है। सरलता के लिए, धन के अलावा अन्य सभी संपत्तियों को एक साथ मिलाकर ‘बॉन्ड’ नामक एकल श्रेणी में रखते हैं। आमतौर पर, बॉन्ड ऐसे कागज होते हैं जो एक निश्चित अवधि के दौरान भविष्य में मौद्रिक रिटर्न की धारा का वादा करते हैं। ये कागज सरकारों या फर्मों द्वारा जनता से धन उधार लेने के लिए जारी किए जाते हैं और वे बाजार में व्यापार योग्य होते हैं। निम्नलिखित दो-अवधि वाले बॉन्ड पर विचार करें। एक फर्म जनता से 100 रुपये का ऋण लेना चाहती है। यह एक बॉन्ड जारी करती है जो पहले वर्ष के अंत में 10 रुपये और दूसरे वर्ष के अंत में 10 रुपये प्लस 100 रुपये के मूलधन का आश्वासन देता है। ऐसे बॉन्ड को 100 रुपये के अंकित मूल्य, दो वर्ष की परिपक्वता अवधि और 10 प्रतिशत की कूपन दर वाला कहा जाता है। मान लीजिए कि आपके बचत बैंक खाते में प्रचलित ब्याज दर 5 प्रतिशत के बराबर है। स्वाभाविक रूप से आप इस बॉन्ड से होने वाली कमाई की तुलना अपने बचत बैंक खाते के ब्याज कमाई से करना चाहेंगे। वास्तव में आप जो प्रश्न पूछेंगे वह इस प्रकार है; मेरे बचत बैंक खाते में कितना धन रखा जाए जो एक वर्ष के अंत में 10 रुपये उत्पन्न करेगा? मान लीजिए यह राशि $X$ है। इसलिए

$$ X\left(1 +\frac{5}{100}\right)=10 $$

दूसरे शब्दों में,

$$ X=\frac{10}{\left(1 +\frac{5}{100}\right)} $$

यह राशि, रुपये $X$, को बाजार में ब्याज दर पर डिस्काउंट किए गए रुपये 10 का वर्तमान मूल्य कहा जाता है। इसी प्रकार, मान लीजिए $Y$ वह राशि है जो सेविंग्स बैंक खाते में रखी जाने पर दो वर्षों के अंत में रुपये 110 उत्पन्न करेगी। इस प्रकार, बॉन्ड से प्राप्त होने वाले रिटर्न के प्रवाह का वर्तमान मूल्य निम्नलिखित के बराबर होना चाहिए:

$$ P V=X+Y=\frac{10}{\left(1 +\frac{5}{100}\right)}+\frac{(10 +100)}{\left(1 +\frac{5}{100}\right)^{2}} $$

गणना से पता चलता है कि यह लगभग रुपये 109.29 है। इसका अर्थ है कि यदि आप अपने सेविंग्स बैंक खाते में रुपये 109.29 डालते हैं, तो यह बॉन्ड के समान ही रिटर्न देगा। लेकिन बॉन्ड का विक्रेता उसे केवल रुपये 100 के अंकित मूल्य पर पेश कर रहा है। स्पष्ट है कि बॉन्ड सेविंग्स बैंक खाते की तुलना में अधिक आकर्षक है और लोग बॉन्ड को पाने के लिए दौड़ेंगे। प्रतिस्पर्धी बोली बॉन्ड की कीमत को उसके अंकित मूल्य से ऊपर बढ़ा देगी, जब तक कि बॉन्ड की कीमत उसके PV के बराबर न हो जाए। यदि कीमत PV से ऊपर चली जाती है, तो बॉन्ड सेविंग्स बैंक खाते की तुलना में कम आकर्षक हो जाता है और लोग उससे छुटकारा पाना चाहेंगे। बॉन्ड की आपूर्ति अधिक होगी और बॉन्ड-कीमत पर नीचे की ओर दबाव होगा जो उसे वापस PV पर ले आएगा। यह स्पष्ट है कि प्रतिस्पर्धी संपत्ति बाजार की स्थिति में बॉन्ड की कीमत हमेशा साम्यावस्था में उसके वर्तमान मूल्य के बराबर होनी चाहिए।

अब ब्याज दर के बाज़ार दर में 5 प्रतिशत से बढ़कर 6 प्रतिशत होने की स्थिति पर विचार करें। उसी बॉन्ड की वर्तमान मूल्य, और इसलिए कीमत, हो जाएगी

$$ \frac{10}{\left(1 +\frac{6}{100}\right)}+\frac{(10 +100)}{\left(1 +\frac{6}{100}\right)^{2}}=107.33 \text { (लगभग) } $$

इससे स्पष्ट होता है कि बॉन्ड की कीमत बाज़ार ब्याज दर के विपरीत सम्बन्ध में होती है।

विभिन्न लोगों की अर्थव्यवस्था के बारे में अपनी निजी जानकारी के आधार पर भविष्य में बाज़ार ब्याज दर के परिवर्तन को लेकर अलग-अलग अपेक्षाएँ होती हैं। यदि आप सोचते हैं कि बाज़ार ब्याज दर अंततः 8 प्रतिशत प्रति वर्ष पर स्थिर हो जाएगी, तो आप वर्तमान 5 प्रतिशत की दर को समय के साथ टिकाऊ न मानते हुए बहुत कम मान सकते हैं। आप ब्याज दर के बढ़ने और परिणामस्वरूप बॉन्ड कीमतों के गिरने की अपेक्षा करते हैं। यदि आप बॉन्ड धारक हैं तो बॉन्ड कीमत में गिरावट आपके लिए नुकसान के समान है—जैसे कि आपके पास रखी किसी सम्पत्ति का मूल्य अचानक बाज़ार में गिर जाए। बॉन्ड कीमत में गिरावट से होने वाले इस नुकसान को बॉन्ड धारक की पूँजी हानि कहा जाता है। ऐसी परिस्थितियों में आप अपना बॉन्ड बेचकर नकद रखने की कोशिश करेंगे। इस प्रकार ब्याज दर और बॉन्ड कीमतों के भविष्य में परिवर्तन को लेकर अटकलें अटकलबाज़ी माँग को जन्म देती हैं।

जब ब्याज दर बहुत अधिक होती है तो सभी को उम्मीद होती है कि भविष्य में यह गिरेगी और इसलिए बॉन्ड रखने से पूंजी लाभ की आशा रहती है। इसलिए लोग अपना पैसा बॉन्डों में बदल देते हैं। इस प्रकार धन की प्रायोगिक मांग कम होती है। जब ब्याज दर घटती है, तो अधिक से अधिक लोग उम्मीद करते हैं कि भविष्य में यह बढ़ेगी और पूंजी हानि की आशंका होती है। इसलिए वे अपने बॉन्डों को पैसे में बदल देते हैं जिससे धन की प्रायोगिक मांग अधिक हो जाती है। इस प्रकार धन की प्रायोगिक मांग ब्याज दर के विपरीत सम्बन्धित है। एक सरल रूप मानते हुए, प्रायोगिक धन मांग को इस प्रकार लिखा जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{s}=\frac{r _{\max }-r}{r-r _{\min }}\tag{3.4} \end{equation*} $$

जहाँ $r$ बाजार की ब्याज दर है और $r_{\max }$ तथा $r_{\min }$ दोनों धनात्मक नियतांक हैं जो $r$ की उच्चतम और न्यूनतम सीमाएँ हैं। उपरोक्त समीकरण से स्पष्ट है कि जैसे-जैसे $r$, $r_{\max }$ से $r_{\min }$ तक घटता है, $M^{d}{ }_{s}$ का मान 0 से $\infty$ तक बढ़ता है।

जैसा पहले उल्लेख किया गया है, ब्याज दर को धन शेष रखने के अवसर लागत या ‘मूल्य’ के रूप में सोचा जा सकता है। यदि अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति बढ़ती है और लोग इस अतिरिक्त धन से बॉन्ड खरीदते हैं, तो बॉन्डों की मांग बढ़ेगी, बॉन्ड की कीमतें बढ़ेंगी और

Fig. 3.1

पैसे की सट्टा मांग के लिए ब्याज दर घटेगी। दूसरे शब्दों में, अर्थव्यवस्था में पैसे की आपूर्ति बढ़ने के साथ ही आपको जो कीमत चुकानी पड़ती है पैसे की नकदी रखने के लिए, अर्थात् ब्याज दर, उसे घटना चाहिए।

तथापि, यदि बाजार की ब्याज दर पहले ही इतनी कम है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह बढ़ेगी, जिससे पूँजी हानि होगी, तो कोई भी बॉन्ड रखना नहीं चाहेगा। अर्थव्यवस्था में हर कोई अपनी संपत्ति नकदी के रूप में रखेगा और यदि अतिरिक्त पैसा अर्थव्यवस्था में डाला जाता है तो वह लोगों की नकदी रखने की लालसा को शांत करने में लग जाएगा, बॉन्ड की मांग बढ़ाए बिना और ब्याज दर को फर्श $r_{\min}$ से नीचे और घटाए बिना। ऐसी स्थिति को तरलता जाल (liquidity trap) कहा जाता है। यहाँ सट्टा पैसा मांग फलन अनंत रूप से प्रत्यास्थ है।

चित्र 3.1 में सट्टा पैसा मांग क्षैतिज अक्ष पर और ब्याज दर ऊध्र्वाधर अक्ष पर आलेखित है। जब $r = r_{\text{max}}$, सट्टा पैसा मांग शून्य है। ब्याज दर इतनी अधिक है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह गिरेगी और इसलिए भविष्य में पूँजी लाभ के बारे में आश्वस्त है। इस प्रकार हर कोई सट्टा नकदी को बॉन्ड में बदल चुका है। जब $r = r_{\min}$, अर्थव्यवस्था तरलता जाल में है। हर कोई भविष्य में ब्याज दर के बढ़ने और बॉन्ड कीमतों के गिरने का आश्वस्त है। हर कोई जो भी संपत्ति अर्जित करता है उसे नकदी के रूप में रखता है और सट्टा पैसा मांग अनंत हो जाती है।

किसी अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा की मांग, इसलिए, लेन-देन की मांग और सट्टा मांग से मिलकर बनती है। पूर्व वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद और मूल्य स्तर के सीधे अनुपात में होती है, जबकि बाद वाली बाजार में ब्याज दर के व्युत्क्रमानुपात में संबंधित होती है। किसी अर्थव्यवस्था में समग्र मुद्रा मांग को निम्न समीकरण द्वारा संक्षेप में प्रस्तुत किया जा सकता है

$$ \begin{array}{r} M^{d}=M_{T}^{d}+M_{s}^{d}\ \text { या, } M^{d}=k P Y+\frac{r_{\max } r}{r\quad r_{\min }}\tag{3.5} \end{array} $$

मुद्रा की आपूर्ति; विभिन्न मापक

एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में मुद्रा मुख्यतः देश की मौद्रिक प्राधिकरण द्वारा जारी किए गए मुद्रा नोटों और सिक्कों से बनती है। भारत में मुद्रा नोट भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा जारी किए जाते हैं, जो भारत में मौद्रिक प्राधिकरण है। हालांकि, सिक्के भारत सरकार द्वारा जारी किए जाते हैं। मुद्रा नोटों और सिक्कों के अलावा, वाणिज्यिक बैंकों में जनता द्वारा रखी गई बचत या चालू खाते की जमा राशि को भी मुद्रा माना जाता है क्योंकि इन खातों पर ड्राफ्ट किए गए चेक लेन-देन निपटाने के लिए उपयोग किए जाते हैं। ऐसी जमाओं को मांग जमा कहा जाता है क्योंकि ये खाताधारक की मांग पर बैंक द्वारा भुगतान योग्य होती हैं। अन्य जमाएं, जैसे कि स्थिर जमाएं, परिपक्वता की एक निश्चित अवधि रखती हैं और सावधि जमा कहलाती हैं।

हालांकि एक सौ-रुपये के नोट का उपयोग किसी दुकान से 100 रुपये मूल्य की वस्तुएँ प्राप्त करने के लिए किया जा सकता है, काग़ज़ का मूल्य स्वयं नगण्य है — निश्चित रूप से 100 रुपये से कम। इसी प्रकार, पाँच-रुपये के सिक्के में लगी धातु का मूल्य शायद 5 रुपये का नहीं होता। फिर लोग ऐसे नोटों और सिक्कों को ऐसी वस्तुओं के बदले क्यों स्वीकार करते हैं जो स्पष्ट रूप से इनसे अधिक मूल्यवान हैं? मुद्रा नोटों और सिक्कों का मूल्य इन जारी करने वाले प्राधिकरण द्वारा प्रदान गारंटी से प्राप्त होता है। प्रत्येक मुद्रा नोट पर आरबीआई के गवर्नर की प्रतिज्ञा अंकित होती है कि यदि कोई व्यक्ति नोट आरबीआई या किसी अन्य वाणिज्यिक बैंक में प्रस्तुत करता है, तो आरबीआई उस व्यक्ति को नोट पर अंकित मूल्य के बराबर क्रय-शक्ति देने के लिए उत्तरदायी होगा। यही बात सिक्कों पर भी लागू होती है। इसलिए मुद्रा नोटों और सिक्कों को फ़िएट मनी कहा जाता है। इनमें सोने या चाँदी के सिक्कों जैसा आंतरिक मूल्य नहीं होता। इन्हें वैधानिक मुद्रा भी कहा जाता है क्योंकि देश के किसी भी नागरिक द्वारा किसी भी प्रकार के लेन-देन के निपटान के लिए इन्हें अस्वीकार नहीं किया जा सकता। बचत या चालू खातों पर खींचे गए चेक, हालांकि, भुगतान के तरीके के रूप में किसी भी व्यक्ति द्वारा अस्वीकार किए जा सकते हैं। इसलिए मांग जमा राशियाँ वैधानिक मुद्रा नहीं हैं।

कानूनी परिभाषाएँ; संकीर्ण और व्यापक मुद्रा

मुद्रा आपूर्ति, मुद्रा मांग की तरह, एक स्टॉक चर है। किसी विशिष्ट समय पर जनता के बीच प्रचलित मुद्रा की कुल स्टॉक को मुद्रा आपूर्ति कहा जाता है। आरबीआई मुद्रा आपूर्ति के चार वैकल्पिक मापकों — M1, M2, M3 और M4 — के आँकड़े प्रकाशित करता है। इन्हें इस प्रकार परिभाषित किया गया है

$\mathrm{M} 1 =\mathrm{CU}+\mathrm{DD}$

M2 = M1 + डाकघर बचत बैंकों में बचत जमा

M3 $=$ M1 + वाणिज्यिक बैंकों की नेट समय जमा

M4 $=$ M3 + डाकघर बचत संगठनों में कुल जमा (राष्ट्रीय बचत प्रमाणपत्रों को छोड़कर)

जहाँ, $\mathrm{CU}$ सार्वजनिक के पास रखी मुद्रा (नोट और सिक्के) है और DD वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी नेट मांग जमा है। ‘नेट’ शब्द का तात्पर्य है कि केवल सार्वजनिक के पास बैंकों द्वारा रखी जमा को ही मुद्रा आपूर्ति में शामिल किया जाएगा। इंटरबैंक जमा, जो एक वाणिज्यिक बैंक अन्य वाणिज्यिक बैंकों में रखता है, उन्हें मुद्रा आपूर्ति का हिस्सा नहीं माना जाएगा।

M1 और M2 को संकीर्ण मुद्रा कहा जाता है। M3 और M4 को विस्तृत मुद्रा कहा जाता है। ये मापदंड तरलता के घटते क्रम में हैं। M1 सबसे अधिक तरल और लेन-देन के लिए सबसे आसान है जबकि M4 सबसे कम तरल है। M3 मुद्रा आपूर्ति का सबसे सामान्यतः प्रयुक्त मापदंड है। इसे कुल मौद्रिक संसाधन भी कहा जाता है।

बॉक्स संख्या 3.2; नोटबंदी

नोटबंदी भारत सरकार द्वारा नवंबर 2016 में भ्रष्टाचार, काला धन, आतंकवाद और अर्थव्यवस्था में नकली मुद्रा के प्रचलन की समस्या से निपटने के लिए उठाया गया एक नया कदम था। पुराने ₹500 और ₹1000 के मुद्रा नोट अब कानूनी निविदा नहीं रहे। ₹500 और ₹2000 के नए मुद्रा नोट जारी किए गए। जनता को सलाह दी गई कि वे 31 दिसंबर 2016 तक बिना किसी घोषणा के और 31 मार्च 2017 तक आरबीआई में घोषणा के साथ अपने बैंक खातों में पुराने मुद्रा नोट जमा करें।

पूर्ण संकट और नकदी की कमी से बचने के लिए, सरकार ने प्रति व्यक्ति और प्रति दिन ₹4000 पुराने नोटों को नए नोटों से बदलने की अनुमति दी थी। इसके अतिरिक्त 12 दिसंबर 2016 तक पुराने मुद्रा नोट पेट्रोल पंप, सरकारी अस्पतालों और सरकारी बकाया जैसे कर, बिजली बिल आदि के भुगतान के लिए कानूनी निविदा के रूप में स्वीकार्य थे।

इस कदम को सराहना और आलोचना दोनों मिली। बैंकों और एटीएम बूथों के बाहर लंबी कतारें लगीं। परिचालन में मुद्रा की कमी का आर्थिक गतिविधियों पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ा। हालांकि समय के साथ स्थिति में सुधार हुआ और सामान्यता लौट आई।

इस कदम का सकारात्मक प्रभाव भी रहा। इससे कर अनुपालन में सुधार हुआ क्योंकि बड़ी संख्या में लोग कर दायरे में आए। व्यक्ति की बचत औपचारिक वित्तीय प्रणाली में चैनलाइज़ हुई। परिणामस्वरूप बैंकों के पास अधिक संसाधन उपलब्ध हुए जिन्हें कम ब्याज दरों पर अधिक ऋण देने के लिए उपयोग किया जा सकता है। यह राज्य के काले धन पर अंकुश लगाने के निर्णय का प्रदर्शन है, यह दिखाता है कि कर चोरी अब बर्दाश्त नहीं की जाएगी। कर चोरी से वित्तीय जुर्माना और सामाजिक निंदा होगी। कर अनुपालन में सुधार होगा और भ्रष्टाचार घटेगा। नोटबंदी कर प्रशासन की दृष्टि से भी सहायक हो सकती है, क्योंकि यह लेन-देन को नकदी अर्थव्यवस्था से हटाकर औपचारिक भुगतान प्रणाली में लाती है। परिवार और फर्म नकद से इलेक्ट्रॉनिक भुगतान तकनीकों की ओर बढ़ने लगे हैं।

सारांश

वस्तुओं का आदान-प्रदान जब धन के माध्यम के बिना होता है, उसे वस्तु विनिमय (बार्टर एक्सचेंज) कहा जाता है। इसमें इच्छाओं की दोहरी संयोग की कमी होती है। धन विनिमय को सरल बनाता है क्योंकि यह सामान्यतः स्वीकार्य विनिमय का माध्यम होता है। आधुनिक अर्थव्यवस्था में लोग धन मुख्यतः दो उद्देश्यों के लिए रखते हैं - लेन-देन उद्देश्य और सट्टा उद्देश्य। दूसरी ओर, धन की आपूर्ति में मुद्रा नोट और सिक्के, वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी गई मांग और समय जमा आदि शामिल होते हैं। इसे संकीर्ण और व्यापक धन के रूप में तरलता के घटते क्रम के अनुसार वर्गीकृत किया जाता है। भारत में धन की आपूर्ति भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा नियंत्रित होती है जो देश की मौद्रिक प्राधिकरण के रूप में कार्य करता है। जनता, देश के वाणिज्यिक बैंकों और RBI की विभिन्न क्रियाएं अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति में परिवर्तन के लिए उत्तरदायी होती हैं। RBI उच्च शक्तिशाली धन के स्टॉक, बैंक दर और वाणिज्यिक बैंकों की आरक्षित आवश्यकताओं को नियंत्रित करके धन की आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह बाहरी झटकों के खिलाफ अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति को भी निष्फल करता है।

प्रमुख अवधारणा

अभ्यास

1. वस्तु विनिमय प्रणाली क्या है? इसकी क्या कमियाँ हैं? 2. धन की मुख्य कार्य क्या हैं? धन वस्तु विनिमय प्रणाली की कमियों को कैसे दूर करता है? 3. धन की लेन-देन माँग क्या है? यह निर्धारित अवधि में लेन-देन के मूल्य से कैसे संबंधित है? 4. भारत में धन आपूर्ति की वैकल्पिक परिभाषाएँ क्या हैं? 5. ‘विधि मुद्रा’ क्या है? ‘फिएट मनी’ क्या है? 6. उच्च सशक्त धन क्या है? 7. वाणिज्यिक बैंक के कार्यों की व्याख्या कीजिए। 8. धन गुणक क्या है? इस गुणक के मान को क्या निर्धारित करता है? 9. RBI की मौद्रिक नीति के साधन क्या हैं? 10. क्या आप एक वाणिज्यिक बैंक को अर्थव्यवस्था में ‘धन का सृजनकर्ता’ मानते हैं? 11. RBI की कौन-सी भूमिका ‘अंतिम ऋणदाता’ के रूप में जानी जाती है?