एक खुली अर्थव्यवस्था वह है जो विभिन्न चैनलों के माध्यम से अन्य देशों के साथ बातचीत करती है। अब तक हमने इस पहलू पर विचार नहीं किया था और केवल एक बंद अर्थव्यवस्था तक सीमित थे जिसमें विश्व के बाकी हिस्सों से कोई संबंध नहीं है ताकि हम अपने विश्लेषण को सरल बना सकें और मूलभूत समष्टि आर्थिक तंत्रों को समझा सकें। वास्तव में, अधिकांश आधुनिक अर्थव्यवस्थाएं खुली होती हैं। इन संबंधों को स्थापित करने के तीन तरीके होते हैं।

1. उत्पाद बाजार: एक अर्थव्यवस्था अन्य देशों के साथ वस्तुओं और सेवाओं का व्यापार कर सकती है। इससे विकल्प का दायरा बढ़ता है इस अर्थ में कि उपभोक्ता और उत्पादक घरेलू और विदेशी वस्तुओं के बीच चयन कर सकते हैं।

अधिकतर एक अर्थव्यवस्था अन्य देशों से वित्तीय संपत्तियां खरीद सकती है। इससे निवेशकों को घरेलू और विदेशी संपत्तियों के बीच चयन करने का अवसर मिलता है।

3. श्रम बाजार: फर्में यह चुन सकती हैं कि उत्पादन कहां स्थापित करना है और श्रमिक यह चुन सकते हैं कि कहां काम करना है। विभिन्न आव्रजन कानून हैं जो देशों के बीच श्रम की गतिशीलता को प्रतिबंधित करते हैं।

वस्तुओं की गति को परंपरागत रूप से श्रम की गति के विकल्प के रूप में देखा गया है। हम पहले दो संबंधों पर ध्यान केंद्रित करते हैं। इस प्रकार, एक खुली अर्थव्यवस्था वह कही जाती है जो अन्य राष्ट्रों के साथ वस्तुओं और सेवाओं का व्यापार करती है और अधिकतर, वित्तीय संपत्तियों का भी व्यापार करती है। उदाहरण के लिए, भारतीय दुनिया भर में उत्पादित उत्पादों का उपभोग कर सकते हैं और भारत के कुछ उत्पाद अन्य देशों को निर्यात किए जाते हैं।

विदेशी व्यापार, इसलिए, भारतीय कुल मांग को दो तरीकों से प्रभावित करता है। पहला, जब भारतीय विदेशी वस्तुएँ खरीदते हैं, यह व्यय आय के परिपत्र प्रवाह से रिसाव के रूप में बाहर निकल जाता है और कुल मांग घटाता है। दूसरा, हमारा विदेशियों को निर्यात परिपत्र प्रवाह में इंजेक्शन के रूप में प्रवेश करता है, घरेलू अर्थव्यवस्था में उत्पादित वस्तुओं के लिए कुल मांग बढ़ाता है।

जब वस्तुएँ राष्ट्रीय सीमाओं के पार जाती हैं, लेन-देन के लिए धन का उपयोग करना पड़ता है। अंतरराष्ट्रीय स्तर पर कोई एकल मुद्रा नहीं होती जिसे एक ही बैंक जारी करता हो। विदेशी आर्थिक एजेंट तभी किसी राष्ट्रीय मुद्रा को स्वीकार करेंगे जब उन्हें विश्वास हो कि उस मुद्रा की निश्चित राशि से वे जितनी वस्तुएँ खरीद सकते हैं, वह मात्रा बार-बार नहीं बदलेगी। दूसरे शब्दों में, मुद्रा स्थिर क्रय-शक्ति बनाए रखेगी। इस विश्वास के बिना कोई मुद्रा अंतरराष्ट्रीय लेन-देन के माध्यम और मूल्यांकन इकाई के रूप में प्रयुक्त नहीं होगी, क्योंकि अंतरराष्ट्रीय लेन-देन में किसी विशेष मुद्रा के प्रयोग को बाध्य करने वाला कोई अंतरराष्ट्रीय प्राधिकरण नहीं है।

अतीत में, सरकारों ने संभावित उपयोगकर्ताओं का विश्वास जीतने के लिए यह घोषणा करने की कोशिश की कि राष्ट्रीय मुद्रा को एक निश्चित कीमत पर किसी अन्य परिसंपत्ति में स्वतंत्र रूप से परिवर्तित किया जा सकेगा। साथ ही, जारी करने वाला प्राधिकरण उस परिसंपत्ति के मूल्य पर कोई नियंत्रण नहीं रखेगा, जिसमें मुद्रा को परिवर्तित किया जा सकता है। यह अन्य परिसंपत्ति अक्सर सोना या अन्य राष्ट्रीय मुद्राएँ रही हैं। इस प्रतिबद्धता के दो पहलू हैं जिन्होंने इसकी विश्वसनीयता को प्रभावित किया है — असीमित मात्रा में स्वतंत्र रूप से परिवर्तित करने की क्षमता और वह कीमत जिस पर यह रूपांतरण होता है। अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली को इन मुद्दों को संभालने और अंतर्राष्ट्रीय लेन-देन में स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए स्थापित किया गया है।

लेन-देन की मात्रा बढ़ने के साथ, सोना वह परिसंपत्ति बनना बंद हो गया जिसमें राष्ट्रीय मुद्राओं को परिवर्तित किया जा सकता था (देखें बॉक्स 6.2)। यद्यपि कुछ राष्ट्रीय मुद्राओं की अंतर्राष्ट्रीय स्वीकार्यता है, दो देशों के बीच लेन-देन में यह महत्वपूर्ण है कि व्यापार किस मुद्रा में हो रहा है। उदाहरण के लिए, यदि कोई भारतीय अमेरिका में बना हुआ कोई सामान खरीदना चाहता है, तो उसे लेन-देन पूरा करने के लिए डॉलर की आवश्यकता होगी। यदि सामान की कीमत दस डॉलर है, तो उसे यह जानने की आवश्यकता होगी कि यह उसे भारतीय रुपयों में कितने का पड़ेगा। इसका अर्थ है, उसे रुपयों के संदर्भ में डॉलर की कीमत जाननी होगी। एक मुद्रा की कीमत दूसरी मुद्रा के संदर्भ में विदेशी विनिमय दर या सिर्फ विनिमय दर कहलाती है। हम इस पर विस्तार से अनुभाग 6.2 में चर्चा करेंगे।

6.1 चुकौती संतुलन

भुगतान संतुलन (BoP) किसी देश के निवासियों और शेष विश्व के बीच वस्तुओं, सेवाओं और परिसंपत्तियों के लेन-देन को निर्धारित समयावधि, प्रायः एक वर्ष के लिए, रिकॉर्ड करता है। BoP में दो मुख्य खाते होते हैं—चालू खाता और पूँजी खाता।

6.1.1 चालू खाता

चालू खाता वस्तुओं और सेवाओं के व्यापार तथा अंतरण भुगतानों का रिकॉर्ड है। चित्र 6.1 चालू खाते के घटकों को दर्शाता है। वस्तुओं का व्यापार में वस्तुओं का निर्यात और आयात शामिल है। सेवाओं का व्यापार में कारक आय और गैर-कारक आय लेन-देन शामिल हैं। अंतरण भुगतान वे प्राप्तियाँ हैं जो किसी देश के निवासी ‘मुफ्त’ में प्राप्त करते हैं, बदले में किसी वस्तु या सेवा के प्रदान किए बिना। इनमें उपहार, प्रेषण और अनुदान शामिल होते हैं। ये सरकार या विदेश में रहने वाले निजी नागरिकों द्वारा दिए जा सकते हैं।

विदेशी वस्तुओं की खरीद हमारे देश से व्यय है और वह विदेशी देश की आय बन जाती है। इसलिए, विदेशी वस्तुओं की खरीद या आयात हमारे देश में वस्तुओं और सेवाओं की घरेलू माँग को घटाता है। इसी प्रकार, विदेशी वस्तुओं की बिक्री या निर्यात हमारे देश को आय देता है और हमारे देश में वस्तुओं और सेवाओं की समग्र घरेलू माँग में वृद्धि करता है।

Fig. 6.1; चालू खाते के घटक

चालू खाते पर संतुलन

चालू खाता तब संतुलित होता है जब चालू खाते पर प्राप्तियाँ चालू खाते पर भुगतानों के बराबर हों। चालू खाते में अधिशेष का अर्थ है कि राष्ट्र अन्य देशों को ऋणदाता है और चालू खाते में घाटा का अर्थ है कि राष्ट्र अन्य देशों से ऋणी है।

चालू खाते के संतुलन के दो मुख्य घटक होते हैं:

• ‘व्यापार संतुलन या व्यापार संतुलन
• $\cdot$अदृश्यों पर संतुलन

व्यापार संतुलन (BOT) किसी देश के माल के निर्यात और आयात के मूल्य के बीच का अंतर है एक निश्चित समय अवधि में। माल के निर्यात को BOT में एक ऋण आइटम के रूप में दर्ज किया जाता है, जबकि माल के आयात को BOT में एक डेबिट आइटम के रूप में दर्ज किया जाता है। इसे व्यापार संतुलन के रूप में भी जाना जाता है।

BOT को संतुलित कहा जाता है जब वस्तुओं का निर्यात वस्तुओं के आयात के बराबर होता है। सरप्लस BOT या व्यापार अधिशेष तब उत्पन्न होगा जब कोई देश आयात की तुलना में अधिक वस्तुओं का निर्यात करता है। जबकि, घाटा BOT या व्यापार घाटा तब उत्पन्न होगा जब कोई देश निर्यात की तुलना में अधिक वस्तुओं का आयात करता है। नेट अदृश्य किसी देश द्वारा एक निश्चित समयावधि में अदृश्यों के निर्यात और आयात के मूल्य के बीच का अंतर है। अदृश्यों में सेवाएं, स्थानांतरण और विभिन्न देशों के बीच होने वाली आय की धाराएं शामिल हैं। सेवा व्यापार में कारक और गैर-कारक दोनों प्रकार की आय शामिल होती है। कारक आय में उत्पादन के कारकों (जैसे श्रम, भूमि और पूंजी) पर शुद्ध अंतरराष्ट्रीय आय शामिल है। गैर-कारक आय शिपिंग, बैंकिंग, पर्यटन, सॉफ्टवेयर सेवाओं आदि जैसी सेवा उत्पादों की शुद्ध बिक्री है।

6.1.2 पूंजी खाता

पूंजी खाता समस्त अंतर्राष्ट्रीय सम्पत्ति लेन-देनों का अभिलेख रखता है। सम्पत्ति कोई ऐसा रूप है जिसमें धन-संपत्ति रखी जा सकती है, उदाहरण के लिए; धन, शेयर, बॉन्ड, सरकारी ऋण आदि। सम्पत्ति की खरीद पूंजी खाते पर एक डेबिट आइटम होती है। यदि कोई भारतीय यूके की कार कंपनी खरीदता है, तो यह लेन-देन पूंजी खाते में डेबिट आइटम के रूप में दर्ज होता है (क्योंकि विदेशी मुद्रा भारत से बाहर जा रही है)। दूसरी ओर, सम्पत्ति की बिक्री—जैसे किसी भारतीय कंपनी के शेयरों की बिक्री एक चीनी ग्राहक को—पूंजी खाते पर एक क्रेडिट आइटम होती है। चित्र 6.2 उन आइटमों को वर्गीकृत करता है जो पूंजी खाता लेन-देनों का हिस्सा हैं। ये आइटम हैं विदेशी प्रत्यक्ष निवेश (FDIs), विदेशी संस्थागत निवेश (FIIs), बाहरी ऋण और सहायता।

चित्र 6.2; पूंजी खाते के घटक

पूंजी खाते की शेष राशि

पूंजी खाता तब संतुलित होता है जब पूंजी आगमन (जैसे विदेशों से ऋण प्राप्त करना, विदेशी कंपनियों में सम्पत्ति या शेयरों की बिक्री) पूंजी बाहगमन (जैसे ऋण की चुकौती, विदेशों में सम्पत्ति या शेयरों की खरीद) के बराबर हो। पूंजी खाते में अधिशेष तब उत्पन्न होता है जब पूंजी आगमन पूंजी बाहगमन से अधिक हो, जबकि पूंजी खाते में घाटा तब आता है जब पूंजी आगमन पूंजी बाहगमन से कम हो।

6.1.3 भुगतान संतुलन की अधिशेष और घाटा

अंतर्राष्ट्रीय भुगतान का सार यह है कि जैसे कोई व्यक्ति जो अपनी आय से अधिक खर्च करता है, उस अंतर को संपत्ति बेचकर या उधार लेकर पूरा करना पड़ता है, वैसे ही कोई देश जिसका चालू खाता घाटे में हो (विश्व को बेचने से जो प्राप्त होता है, उससे अधिक खर्च करता है), उसे संपत्ति बेचकर या विदेश से उधार लेकर वह घाटा वित्त करना पड़ता है। इस प्रकार, किसी भी चालू खाता घाटे को पूंजी खाता अधिशेष, अर्थात् निवल पूंजी आगमन, द्वारा वित्त करना होता है।

$$ \text { चालू खाता }+\text { पूंजी खाता }\equiv 0 $$

इस स्थिति में, जब देश को भुगतान संतुलन साम्य में कहा जाता है, चालू खाता घाटा पूरी तरह अंतर्राष्ट्रीय उधार द्वारा वित्त किया जाता है और कोई भंडार गति नहीं होती है।

वैकल्पिक रूप से, देश अपने विदेशी मुद्रा भंडार का उपयोग भुगतान संतुलन के किसी भी घाटे को संतुलित करने के लिए कर सकता है। घाटा होने पर रिज़र्व बैंक विदेशी मुद्रा बेचता है। इसे आधिकारिक भंडार बिक्री कहा जाता है। आधिकारिक भंडार में कमी (वृद्धि) को समग्र भुगतान संतुलन घाटा (अधिशेष) कहा जाता है। मूलभूत आधार यह है कि मौद्रिक अधिकारी भुगतान संतुलन के किसी भी घाटा के अंतिम वित्तदाता होते हैं (या किसी भी अधिशेष के प्राप्तकर्ता)।

हम ध्यान देते हैं कि आधिकारिक भंडार लेन-देन विनिमय दरें स्थिर हों तो तैरती दरों की तुलना में अधिक प्रासंगिक होते हैं। (देखें उपशीर्षक ‘स्थिर विनिमय दरें’ अनुभाग 6.2.2 के अंतर्गत)

स्वायत्त और समायोजी लेन-देन

अंतरराष्ट्रीय आर्थिक लेन-देन को स्वायत्त कहा जाता है जब लेन-देन का उद्देश्य चुकौती संतुलन की कमी को पूरा करने के अलावा कोई अन्य हो, अर्थात् जब वे BoP की स्थिति से स्वतंत्र हों। एक कारण लाभ कमाना हो सकता है। इन मदों को BoP में ‘ऊपर की रेखा’ मदें कहा जाता है। यदि स्वायत्त प्राप्तियाँ स्वायत्त भुगतानों से अधिक (कम) हों तो चुकौती संतुलन अधिशेष (घाटा) में कहा जाता है।

समायोजी लेन-देन (जिन्हें ‘नीचे की रेखा’ मदें कहा जाता है), दूसरी ओर, चुकौती संतुलन की कमी द्वारा निर्धारित होते हैं, अर्थात् चुकौती संतुलन में घाटा या अधिशेष है या नहीं। दूसरे शब्दों में, वे स्वायत्त लेन-देनों के शुद्ध परिणामों द्वारा निर्धारित होते हैं। चूँकि सरकारी आरक्षित लेन-देन BoP की कमी को पूरा करने के लिए किए जाते हैं, वे BoP में समायोजी मद के रूप में देखे जाते हैं (बाकी सभी स्वायत्त हैं)।

त्रुटियाँ और चूक

सभी अंतरराष्ट्रीय लेन-देनों को सटीक रूप से दर्ज करना कठिन होता है। इसलिए, हमारे पास BoP का एक तीसरा तत्व (चालू और पूँजी खातों के अतिरिक्त) होता है जिसे त्रुटियाँ और चूक कहा जाता है जो इसे दर्शाता है।

तालिका 6.1 भारत के चुकौती संतुलन का एक नमूना प्रदान करती है।

इस तालिका में ध्यान दें, व्यापार घाटा और चालू खाता घाटा है लेकिन पूँजी खाता अधिशेष में है। परिणामस्वरूप, BOP संतुलन में है।

हालांकि, RBI पुरानी प्रणाली के अनुसार भी भुगतान संतुलन लेखे प्रकाशित करता रहता है, इसलिए नई प्रणाली का विवरण यहाँ नहीं दिया गया है।

तालिका 6.1; भारत का भुगतान संतुलन (दस लाख USD में)

6.2 विदेशी मुद्रा बाजार

अब तक हमने अंतर्राष्ट्रीय लेन-देन का समग्र रूप से लेखा-जोखा देखा है, अब हम एक अकेले लेन-देन पर ध्यान देंगे। मान लीजिए एक भारतीय निवासी लंदन में छुट्टियाँ बिताने जाना चाहता है (पर्यटन सेवाओं का आयात)। उसे वहाँ ठहरने के लिए पाउंड में भुगतान करना होगा। उसे यह जानना होगा कि पाउंड कहाँ से और किस कीमत पर प्राप्त होंगे। जैसा कि इस अध्याय की शुरुआत में उल्लेख किया गया है, इस कीमत को विनिमय दर कहा जाता है। वह बाज़ार जिसमें राष्ट्रीय मुद्राओं का आपस में लेन-देन होता है, उसे विदेशी मुद्रा बाज़ार कहा जाता है।

विदेशी मुद्रा बाज़ार के प्रमुख भागीदार वाणिज्यिक बैंक, विदेशी मुद्रा दलाल और अन्य अधिकृत डीलर तथा मौद्रिक प्राधिकरण हैं। यह ध्यान देना महत्वपूर्ण है कि यद्यपि भागीदारों के अपने-अपने व्यापारिक केंद्र हो सकते हैं, बाज़ार स्वयं विश्वव्यापी है। व्यापारिक केंद्रों के बीच निकट और निरंतर संपर्क रहता है और भागीदार एक से अधिक बाज़ारों में लेन-देन करते हैं।

6.2.1 विदेशी मुद्रा दर

विदेशी मुद्रा दर (जिसे फॉरेक्स दर भी कहा जाता है) एक मुद्रा की दूसरी मुद्रा के संदर्भ में कीमत है। यह विभिन्न देशों की मुद्राओं को जोड़ती है और अंतर्राष्ट्रीय लागतों और कीमतों की तुलना को सक्षम बनाती है। उदाहरण के लिए, यदि हमें 1 डॉलर के लिए ₹50 देने पड़ें तो विनिमय दर ₹50 प्रति डॉलर होगी।

इसे सरल बनाने के लिए, मान लीजिए कि भारत और यूएसए ही दुनिया के एकमात्र देश हैं और इसलिए उनके बीच केवल एक ही विनिमय दर निर्धारित करनी है।

विदेशी मुद्रा की मांग

लोग विदेशी मुद्रा की मांग इसलिए करते हैं क्योंकि; वे अन्य देशों से वस्तुओं और सेवाओं की खरीदारी करना चाहते हैं; वे विदेशों में उपहार भेजना चाहते हैं; और, वे किसी निश्चित देश की वित्तीय संपत्तियों की खरीदारी करना चाहते हैं।

विदेशी मुद्रा की कीमत में वृद्धि से किसी विदेशी वस्तु की खरीदारी की लागत (रुपयों के मामले में) बढ़ जाएगी। इससे आयात की मांग घटती है और इसलिए विदेशी मुद्रा की मांग भी घट जाती है, अन्य बातें समान रहने पर।

विदेशी मुद्रा की आपूर्ति

विदेशी मुद्रा निम्नलिखित कारणों से गृह देश में प्रवाहित होती है; किसी देश के निर्यात से विदेशी लोग उसके घरेलू वस्तुओं और सेवाओं की खरीदारी करते हैं; विदेशी लोग उपहार भेजते हैं या हस्तांतरण करते हैं; और, गृह देश की संपत्तियों की खरीदारी विदेशी लोग करते हैं।

विदेशी मुद्रा की कीमत में वृद्धि से भारत से उत्पादों की खरीदारी करते समय विदेशी की लागत (यूएसडी के मामले में) बढ़ जाएगी, अन्य बातें समान रहने पर। इससे भारत का निर्यात बढ़ता है और इसलिए विदेशी मुद्रा की आपूर्ति बढ़ सकती है (यह वास्तव में बढ़ती है या नहीं, यह कई कारकों पर निर्भर करता है, विशेष रूप से निर्यात और आयात की मांग की प्रत्यास्थता पर।

6.2.2 विनिमय दर का निर्धारण

विभिन्न देशों की अपनी मुद्रा की विनिमय दर निर्धारित करने की विभिन्न विधियां होती हैं। इसे लचीली विनिमय दर, निश्चित विनिमय दर या प्रबंधित फ्लोटिंग विनिमय दर के माध्यम से निर्धारित किया जा सकता है।

लचीली विनिमय दर

यह विनिमय दर मांग और आपूर्ति की बाजार ताकतों द्वारा निर्धारित की जाती है। इसे तैरता हुआ विनिमय दर भी कहा जाता है। जैसा कि चित्र 6.1 में दिखाया गया है, विनिमय दर वहाँ निर्धारित होती है जहाँ मांग वक्र आपूर्ति वक्र को काटता है, अर्थात् $\mathrm{Y}$-अक्ष पर बिंदु e पर। $\mathrm{x}$-अक्ष पर बिंदु q वह मात्रा निर्धारित करता है जो विनिमय दर e पर अमेरिकी डॉलर की मांग और आपूर्ति हुई है। पूरी तरह से लचीली प्रणाली में, केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप नहीं करते।

चित्र 6.1

मान लीजिए विदेशी वस्तुओं और सेवाओं की मांग बढ़ जाती है (उदाहरण के लिए, भारतीयों द्वारा अंतरराष्ट्रीय यात्रा में वृद्धि के कारण), तो जैसा कि चित्र 6.2 में दिखाया गया है, मांग वक्र मूल मांग वक्र से ऊपर और दाईं ओर स्थानांतरित हो जाता है। विदेशी वस्तुओं और सेवाओं की मांग में वृद्धि के परिणामस्वरूप विनिमय दर में परिवर्तन होता है। लचीली विनिमय दरों के तहत संतुलन प्रारंभिक विनिमय दर $e_{0}=50$ है, जिसका अर्थ है कि हमें एक डॉलर के लिए 50 रुपये का आदान-प्रदान करना होता है। नए संतुलन पर, विनिमय दर $e_{1}=70$ हो जाती है, जिसका अर्थ है कि अब हमें एक डॉलर के लिए अधिक रुपये देने होंगे (अर्थात् 70 रुपये)। यह संकेत देता है कि डॉलर के संदर्भ में रुपये का मूल्य गिर गया है और रुपयों के संदर्भ में डॉलर का मूल्य बढ़ गया है। विनिमय दर में वृद्धि का अर्थ है कि घरेलू मुद्रा (रुपये) के संदर्भ में विदेशी मुद्रा (डॉलर) की कीमत बढ़ गई है। इसे विदेशी मुद्रा (डॉलर) के संदर्भ में घरेलू मुद्रा (रुपये) का अवमूल्यन कहा जाता है।

विदेशी विनिमय बाजार में आयात की मांग में वृद्धि का प्रभाव

इसी प्रकार, लचीली विनिमय दर व्यवस्था में जब घरेलू मुद्रा (रुपये) की विदेशी मुद्रा (डॉलर) के संदर्भ में कीमत बढ़ती है, तो इसे घरेलू मुद्रा (रुपये) का विदेशी मुद्रा (डॉलर) के संदर्भ में अवमूल्यन कहा जाता है। इसका अर्थ है कि डॉलर के सापेक्ष रुपये का मूल्य गिर गया है और एक डॉलर के बदले में हमें अधिक रुपये देने पड़ रहे हैं।

सट्टा

किसी भी देश में धन एक संपत्ति होता है। यदि भारतीयों को लगता है कि ब्रिटिश पाउंड रुपये के सापेक्ष अपने मूल्य में वृद्धि करने वाला है, तो वे पाउंड रखना चाहेंगे। इस प्रकार विनिमय दरें तब भी प्रभावित होती हैं जब लोग विदेशी मुद्रा इस उम्मीद में रखते हैं कि वे मुद्रा के मूल्य-वृद्धि से लाभ कमा सकेंगे। यह अपेक्षा बदले में वास्तव में विनिमय दर को निम्नलिखित तरीके से प्रभावित कर सकती है। यदि वर्तमान विनिमय दर 1 पाउंड = ₹80 है और निवेशकों को लगता है कि पाउंड माह के अंत तक ₹85 का हो जाएगा, तो निवेशक सोचते हैं कि यदि वे डीलर को ₹80,000 देकर 1000 पाउंड खरीदें, तो माह के अंत में वे उन पाउंड को ₹85,000 में बदल पाएँगे, इस प्रकार ₹5,000 का लाभ कमा पाएँगे। यह अपेक्षा पाउंड की माँग बढ़ा देगी और वर्तमान में रुपया-पाउंड विनिमय दर को बढ़ा देगी, जिससे विश्वास स्वयं सिद्ध हो जाएगा।

ब्याज दरें और विनिमय दर

छोटी अवधि में, विनिमय दर की गतिशीलता को निर्धारित करने वाला एक अन्य महत्वपूर्ण कारक ब्याज दर अंतर है, अर्थात् देशों के बीच ब्याज दरों का अंतर। बैंकों, बहुराष्ट्रीय निगमों और धनी व्यक्तियों के पास विशाल धनराशियाँ होती हैं जो विश्व भर में सर्वाधिक ब्याज दर की तलाश में घूमती हैं। यदि हम मान लें कि देश A की सरकारी बॉन्ड 8 प्रतिशत ब्याज दर देते हैं जबकि देश B की समान रूप से सुरक्षित बॉन्ड 10 प्रतिशत देती हैं, तो ब्याज दर अंतर 2 प्रतिशत है। देश A के निवेशक देश B की उच्च ब्याज दर से आकर्षित होंगे और देश B की मुद्रा खरीदेंगे, अपनी मुद्रा बेचकर। साथ ही देश B के निवेशक भी अपने देश में निवेश को अधिक आकर्षक पाएँगे और इसलिए देश A की मुद्रा की कम माँग करेंगे। इसका अर्थ है कि देश A की मुद्रा की माँग वक्र बाईं ओर खिसकेगा और आपूर्ति वक्र दाईं ओर खिसकेगा, जिससे देश A की मुद्रा का अवमूल्यन और देश B की मुद्रा का मूल्यवृद्धि होगा। इस प्रकार, घरेलू ब्याज दरों में वृद्धि प्रायः घरेलू मुद्रा के मूल्यवृद्धि का कारण बनती है। यहाँ अंतर्निहित मान्यता यह है कि विदेशी सरकारों द्वारा जारी बॉन्ड खरीदने पर कोई प्रतिबंध नहीं है।

आय और विनिमय दर

जब आय बढ़ती है, तो उपभोक्ता खर्च बढ़ता है। आयातित वस्तुओं पर खर्च भी बढ़ने की संभावना होती है। जब आयात बढ़ते हैं, तो विदेशी मुद्रा की मांग वक्र दाईं ओर स्थानांतरित हो जाता है। घरेलू मुद्रा का अवमूल्यन होता है। यदि विदेशों में भी आय में वृद्धि होती है, तो घरेलू निर्यात बढ़ेगा और विदेशी मुद्रा की आपूर्ति वक्र बाहर की ओर स्थानांतरित हो जाएगा। संतुलन में, घरेलू मुद्रा का अवमूल्यन हो सकता है या नहीं भी हो सकता है। क्या होगा यह इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या निर्यात आयात की तुलना में तेजी से बढ़ रहे हैं। सामान्य तौर पर, अन्य बातें समान रहते हुए, एक देश जिसकी कुल मांग शेष विश्व की तुलना में तेजी से बढ़ती है, आमतौर पर अपनी मुद्रा का अवमूल्यन पाता है क्योंकि उसके आयात निर्यात की तुलना में तेजी से बढ़ते हैं। विदेशी मुद्रा की उसकी मांग वक्र आपूर्ति वक्र की तुलना में तेजी से स्थानांतरित होता है।

दीर्घकाल में विनिमय दरें

क्रय शक्ति समता (पीपीपी) सिद्धांत का उपयोग लचीली विनिमय दर प्रणाली में विनिमय दरों के बारे में दीर्घकालिक भविष्यवाणियां करने के लिए किया जाता है। सिद्धांत के अनुसार, जब तक व्यापार पर कोई बाधाएं जैसे टैरिफ (व्यापार पर कर) और कोटे (आयात पर मात्रात्मक सीमाएं) नहीं होती हैं, विनिमय दरों को अंततः इस प्रकार समायोजित होना चाहिए कि एक ही उत्पाद की लागत चाहे भारत में रुपयों में मापी जाए, या अमेरिका में डॉलर में, जापान में येन में और इसी तरह, परिवहन में अंतर को छोड़कर, समान हो। दीर्घकाल में, इसलिए, किन्हीं भी दो राष्ट्रीय मुद्राओं के बीच विनिमय दरें उन दोनों देशों में मूल्य स्तरों में अंतर को दर्शाने के लिए समायोजित होती हैं।

उदाहरण 6.1

यदि एक कमीज़ की कीमत अमेरिका में 8 डॉलर और भारत में 400 रुपये है, तो रुपया-डॉलर विनिमय दर 50 रुपये होनी चाहिए। कारण जानने के लिए, 50 रुपये से अधिक किसी भी दर—मान लीजिए 60 रुपये—पर अमेरिका में एक कमीज़ 480 रुपये की पड़ेगी जबकि भारत में वह 400 रुपये में मिलेगी। ऐसी स्थिति में सभी विदेशी ग्राहक भारत से कमीज़ खरीदेंगे। इसी तरह, 50 रुपये प्रति डॉलर से कम कोई भी विनिमय दर पूरी कमीज़ की बिक्री अमेरिका की ओर मोड़ देगी। अब मान लीजिए भारत में कीमतें 20 प्रतिशत बढ़ जाती हैं जबकि अमेरिका में 50 प्रतिशत। भारतीय कमीज़ अब 480 रुपये की होंगी जबकि अमेरिकी कमीज़ 12 डॉलर की। इन दोनों कीमतों को बराबर मानने के लिए 12 डॉलर का मूल्य 480 रुपये होना चाहिए, अर्थात् एक डॉलर 40 रुपये का होगा। इस प्रकार डॉलर का अवमूल्यन हुआ।

स्थिर विनिमय दरें

इस विनिमय दर प्रणाली में, सरकार विनिमय दर को एक विशेष स्तर पर निर्धारित करती है। चित्र 6.3 में, बाजार द्वारा निर्धारित विनिमय दर $e$ है। हालांकि, मान लीजिए कि किसी कारणवश भारत सरकार निर्यात को प्रोत्साहित करना चाहती है, जिसके लिए उसे विदेशियों के लिए रुपये को सस्ता बनाना होगा; वह ऐसा वर्तमान विनिमय दर ₹50 प्रति डॉलर से कम करके ₹70 प्रति डॉलर निर्धारित करके करेगी। इस प्रकार, सरकार द्वारा निर्धारित नई विनिमय दर $e_{1}$ है, जहाँ $e_{1}<e$। इस विनिमय दर पर, डॉलर की आपूर्ति डॉलर की मांग से अधिक है। आरबीआई हस्तक्षेप करता है और विदेशी मुद्रा बाजार में इस अतिरिक्त आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए डॉलर खरीदता है, जिसे चित्र में $AB$ के रूप में चिह्नित किया गया है। इस प्रकार, हस्तक्षेप के माध्यम से सरकार अर्थव्यवस्था में कोई भी विनिमय दर बनाए रख सकती है। लेकिन जब तक यह हस्तक्षेप जारी रहेगा, उसके पास विदेशी मुद्रा का भंडार लगातार बढ़ता जाएगा। दूसरी ओर, यदि सरकार विनिमय दर को $\mathrm{e}_{2}$ जैसे स्तर पर निर्धारित करे, तो विदेशी मुद्रा बाजार में डॉलर की अतिरिक्त मांग होगी। इस अतिरिक्त मांग को पूरा करने के लिए सरकार को अपने पिछले डॉलर भंडार से डॉलर निकालने होंगे। यदि वह ऐसा करने में विफल रहती है, तो डॉलर के लिए एक काला बाजार उभर सकता है।

स्थिर विनिमय दर प्रणाली के साथ विदेशी विनिमय बाज़ार

स्थिर विनिमय दर प्रणाली में, जब कोई सरकारी कार्रवाई विनिमय दर को बढ़ाती है (जिससे घरेलू मुद्रा महंगी हो जाती है), तो इसे अवमूल्यन कहा जाता है। दूसरी ओर, जब सरकार स्थिर विनिमय दर प्रणाली में विनिमय दर घटाती है (जिससे घरेलू मुद्रा सस्ती हो जाती है), तो इसे पुनर्मूल्यांकन कहा जाता है।

6.2.3 लचीली और स्थिर विनिमय दर प्रणालियों के गुण और दोष

स्थिर विनिमय दर प्रणाली की मुख्य विशेषता यह है कि विश्वास होना चाहिए कि सरकार विनिमय दर को निर्धारित स्तर पर बनाए रखने में सक्षम रहेगी। अक्सर, यदि भुगतान संतुलन (BoP) में घाटा होता है, तो स्थिर विनिमय दर प्रणाली में सरकारों को अपने आधिकारिक भंडार का उपयोग करके इस अंतर को दूर करने के लिए हस्तक्षेप करना पड़ता है। यदि लोग जानते हैं कि भंडार की मात्रा अपर्याप्त है, तो वे सरकार की स्थिर दर बनाए रखने की क्षमता पर संदेह करने लगेंगे। इससे अवमूल्यन की अटकलें पैदा हो सकती हैं। जब यह विश्वास किसी एक मुद्रा की आक्रामक खरीद में बदल जाता है, जिससे सरकार को अवमूल्यन करना पड़ता है, तो इसे किसी मुद्रा पर अटकलबाजी हमला माना जाता है। स्थिर विनिमय दरें इस तरह के हमलों के प्रति संवेदनशील होती हैं, जैसा कि ब्रेटन वुड्स प्रणाली के पतन से पहले की अवधि में देखा गया है।

लचीली विनिमय दर प्रणाली सरकार को अधिक लचीलापन देती है और उन्हें विदेशी मुद्रा भंडार की बड़ी मात्रा में रखने की आवश्यकता नहीं होती। लचीली विनिमय दरों का प्रमुख लाभ यह है कि विनिमय दर में होने वाले परिवर्तन स्वचालित रूप से भुगतान संतुलन के अधिशेष और घाटे को संभाल लेते हैं। साथ ही, देशों को अपनी मौद्रिक नीतियां चलाने में स्वतंत्रता मिलती है, क्योंकि उन्हें विनिमय दर बनाए रखने के लिए हस्तक्षेप नहीं करना पड़ता, जिसे बाजार स्वचालित रूप से संभाल लेता है।

6.2.4 प्रबंधित फ्लोटिंग

किसी औपचारिक अंतरराष्ट्रीय समझौते के बिना, दुनिया उस व्यवस्था की ओर बढ़ चुकी है जिसे सबसे अच्छे ढंग से प्रबंधित फ्लोटिंग विनिमय दर प्रणाली कहा जा सकता है। यह लचीली विनिमय दर प्रणाली (फ्लोट भाग) और निश्चित दर प्रणाली (प्रबंधित भाग) का मिश्रण है। इस प्रणाली के तहत, जिसे गंदा फ्लोटिंग भी कहा जाता है, केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्राओं की खरीद-फरोख्त में हस्तक्षेप करते हैं ताकि वे विनिमय दर की चालों को नियंत्रित कर सकें जब भी उन्हें लगता है कि ऐसी कार्रवाई उचित है। इसलिए, आधिकारिक आरक्षित लेनदेन शून्य नहीं होते हैं।

प्रमुख अवधारणा

अभ्यास

1. व्यापार संतुलन और चालू खाता संतुलन के बीच अंतर बताइए।

2. आधिकारिक आरक्षित लेनदेन क्या होते हैं? भुगतान संतुलन में उनके महत्व की व्याख्या कीजिए।

3. नाममात्र विनिमय दर और वास्तविक विनिमय दर के बीच अंतर बताइए। यदि आपको यह तय करना हो कि घरेलू वस्तुएँ खरीदनी हैं या विदेशी वस्तुएँ, तो कौन-सी दर अधिक प्रासंगिक होगी? समझाइए।

4. मान लीजिए 1 रुपया खरीदने के लिए 1.25 येन लगता है, और जापान में मूल्य स्तर 3 है और भारत में मूल्य स्तर 1.2 है। भारत और जापान के बीच वास्तविक विनिमय दर की गणना कीजिए (भारतीय वस्तुओं के संदर्भ में जापानी वस्तुओं की कीमत)। (संकेत: पहले रुपयों में येन की कीमत के रूप में नाममात्र विनिमय दर ज्ञात कीजिए)।

5. सोने के मानक के तहत BoP संतुलन स्वचालित रूप से किस तंत्र से प्राप्त होता है, इसकी व्याख्या कीजिए।

6. लचीली विनिमय दर व्यवस्था के तहत विनिमय दर कैसे निर्धारित की जाती है?

7. अवमूल्यन और मूल्यह्रास के बीच अंतर कीजिए।

8. क्या केंद्रीय बैंक को प्रबंधित फ्लोटिंग प्रणाली में हस्तक्षेप की आवश्यकता होगी? क्यों, व्याख्या कीजिए।

9. घरेलू वस्तुओं की मांग और वस्तुओं के लिए घरेलू मांग की अवधारणाएं समान हैं?

10. जब $M=60 +0.06 \mathrm{Y}$ हो तो आयात की सीमांत प्रवृत्ति क्या है? आयात की सीमांत प्रवृत्ति और समग्र मांग फलन के बीच क्या संबंध है?

11. खुली अर्थव्यवस्था में स्वायत्त व्यय गुणांक बंद अर्थव्यवस्था की तुलना में छोटा क्यों होता है?

12. अनुपातिक करों, $T=t Y$, के साथ खुली अर्थव्यवस्था गुणांक की गणना कीजिए, जहां पाठ में एकमुश्त कर मान लिए गए थे।

13. मान लीजिए $C=40 +0.8 Y D, T=50, I=60, G=40, X=90, M=50 +0.05 Y$ (a) साम्यावस्था आय ज्ञात कीजिए। (b) साम्यावस्था आय पर शुद्ध निर्यात संतुलन ज्ञात कीजिए (c) जब सरकारी खरीद 40 से बढ़कर 50 हो जाती है तो साम्यावस्था आय और शुद्ध निर्यात संतुलन पर क्या प्रभाव पड़ता है?

14. उपरोक्त उदाहरण में, यदि निर्यात बदलकर $X=100$ हो जाता है, तो साम्यावस्था आय में परिवर्तन और शुद्ध निर्यात संतुलन ज्ञात कीजिए।

15. मान लीजिए वर्ष 2010 में रुपये और डॉलर के बीच विनिमय दर ₹30 = 1 $$ थी। मान लीजिए 20 वर्षों में भारत में मूल्य दोगुने हो गए हैं जबकि अमेरिका में मूल्य स्थिर रहे हैं। क्रय-शक्ति समता सिद्धांत के अनुसार वर्ष 2030 में डॉलर और रुपये के बीच विनिमय दर क्या होगी?

16. यदि देश A में मुद्रास्फीति देश B की तुलना में अधिक है, और दोनों देशों के बीच विनिमय दर स्थिर है, तो दोनों देशों के बीच व्यापार संतुलन में क्या होने की संभावना है?

17. क्या चालू खाता घाटा चिंता का कारण होना चाहिए? समझाइए।

18. मान लीजिए $C=100 +0.75 Y D, I=500, G=750$, कर आय का 20 प्रतिशत है, $X=150, M=100 +0.2 Y$। साम्यावस्था आय, बजट घाटा या अधिशेष और व्यापार घाटा या अधिशेष की गणना कीजिए।

19. विनिमय दर की कुछ व्यवस्थाओं की चर्चा कीजिए जिन्हें देशों ने अपने बाह्य खातों में स्थिरता लाने के लिए अपनाया है।